【摘要】2008年金融危机以来,学者与公众都将焦点转移到宏观经济形势和企业的财务政策的交叉研究上来。已经有学者结合宏观经济状况研究了现金持有量决策,但是在研究现金持有价值领域国内罕有研究与宏观经济状况结合起来。本文通过对现金持有的相关理论及实证研究进行回顾发现,不同的理论对于现金持有是否具有价值是有矛盾的,而过去学者们的研究也得出了不同的结论。本文试图探讨在不同的宏观经济状况下,现金持有价值是否会 […]

【摘要】融资约束一直是金融领域的一个重要概念。主流的财务研究一般认为代理问题、信息不对称以及不完善的资本市场会导致融资约束的产生。但是学术界对融资约束的研究大都集中在微观领域,本文试图从宏观经济的视角对企业的融资约束问题进行研究。经济体中的个体企业要受到经济周期的影响,经济周期波动其实就是企业经营环境的变化。因此,研究经济周期对融资约束的影响具有重要意义。为了把宏观经济与个体企业连接起来,本文利用 […]

【摘要】税收与债务融资水平之间的关系一直是学术界研究的重点领域之一。自从MM理论提出之后,学者们通过修改、放宽假设的研究方法,对资本结构理论进行补充,其中最先被修改的假设就是税收。但在税收与企业债务融资水平的相关研究中,不同学者得出了不同甚至相反的结论,究其原因,关键在于所得税实际税负衡量指标的选取以及各国国情的差异。本文以我国企业所得税改革为背景,首先对不同税负衡量指标进行选择和评价,寻找一个适 […]

【摘要】动态资本结构理论认为，公司存在目标资本结构。但由于调整成本的存在，使得公司向目标资本结构调整时只能做部分调整，因此公司的资本结构经常偏离其目标资本结构。本文构建了资本结构局部动态调整模型，利用691家A股上市公司2000-2011年的平衡面板数据，结合融资约束微观特质，考察了宏观经济环境对融资约束程度不同的上市公司资本结构动态调整速度的影响。本文首先对目标资本结构进行了拟合，在此基础上预测 […]

【摘要】金融危机之后,我国面临的“中小企业融资难”的问题再次凸显,成为制约我国经济发展的问题之一。企业外部融资环境作为影响企业融资的重要因素之一,对其研究也被赋予了新的意义。本文从我国各地区之间经济发展水平不同以及社会文化存在差异的现状入手,结合我国在2001年之后的新一轮总部迁移浪潮,并以迁移这一动态的视角对外部环境因素进行研究。选取2004-2013年之间进行总部迁移的A股上市公司作为样本,并 […]

【摘要】商业信用是企业经营活动中常用的手段之一,在企业的经营销售和资金流动中发挥着不可替代的作用。由于正式金融体系中存在信贷配给现象,当企业无法从正式金融体系中获得的融资时,基于融资性动机的商业信用可能起到补充正式金融体系的作用。商业信用与正式金融之间的关系,是财务学关注的重要学术课题之一。同时,我国金融体制发育尚不健全,商业信用作为非正式金融的一种形式,其功能作用和发生机理更是经济生活中需要解答 […]

【摘要】持续不断的外部融资是促进企业快速发展的重要因素。然而,正处于“新兴加转轨”阶段的我国,过多的政治干预和以国有银行为主导的金融体制,使资源配置带有明显的政治性主从次序,大部分的资源流向国有企业,民营企业仍面临严重的融资歧视(Culletal,2005[1])。一些学者(Allenetal,2005[2])指出,关系和声誉机制可以部分弥补新兴市场国家正式制度的不足。我们认为金融关联正是Alle […]

【摘要】近年来,国家高度重视经济转型与可持续发展问题,无论是“十二五”规划,还是十八大会议报告,均多次提及加快转变经济发展方式,着力增强创新驱动发展新动力,使经济发展多依靠科技进步。提高研发投入水平以增强企业自主创新能力、加快经济增长方式转变已成为学界与政府的共识。企业作为市场经济的微观主体,地区经济的实力与活力根植于企业,创新发展的原动力也来自企业,因此,企业的自主研发和创新将是整个社会经济转型 […]

【摘要】由于装备制造业具有技术含量高、研制难度大、资本密集度高的特点,从融资视角看,中国装备制造企业面临着严重的融资约束,生产率易受到外部冲击。然而,近年来,这类企业的全要素生产率却保持着持续平稳增长。本文提出融资约束背景下政府补贴对生产率的平滑机制,利用ACF法测算生产率,在双边随机边界模型统一框架下率先定量估算融资约束、政府补贴对生产率的效应,进而解释上述现象。研究发现:平均而言,政府补贴完全 […]

【摘要】改革开放以来，我国经济取得了举世瞩目的成就，经济平均增长率高达两位数，尤其是在2001年加入世界贸易组织后，对外贸易快速发展，特别是对外出口的迅速增长，强力的支持了我国经济的高速发展。但是，随着2008年金融危机的爆发，中国的出口贸易迎来了前所未有的挑战和压力。我国的对外贸易面临着严峻的外部环境考验，同时还一直受国内媒体和学者诟病——中国经济发展过于依赖外贸。尽管我国政府一直强调坚持扩大内 […]