宏观经济环境、融资约束和资本结构动态调整

【摘要】动态资本结构理论认为，公司存在目标资本结构。但由于调整成本的存在，使得公司向目标资本结构调整时只能做部分调整，因此公司的资本结构经常偏离其目标资本结构。本文构建了资本结构局部动态调整模型，利用691家A股上市公司2000-2011年的平衡面板数据，结合融资约束微观特质，考察了宏观经济环境对融资约束程度不同的上市公司资本结构动态调整速度的影响。本文首先对目标资本结构进行了拟合，在此基础上预测出资本结构动态调整速度，发现中国绝大部分上市公司都在进行着资本结构的动态调整；然后构建资本结构整合局部动态调整模型，并在模型中依次引入GDP实际增长率、贷款利率和信贷规模实际增长率，分别考察各个宏观经济因素对资本结构动态调整速度的影响。最后，本文根据各宏观经济变量的四分位数将宏观经济环境划分为好坏两种，探讨不同经济环境下资本结构动态调整速度的大小。实证结果表明，（1）宏观经济处于好的状态时，资本结构调整速度更快；并且非融资约束型企业比融资约束型企业对经济环境更敏感。宏观经济环境处于好的状态时，资本结构调整速度在0.2左右，小于英美等成熟资本市场上的资本结构调整速度，中国上市公司面临着较高的调整成本。（2）信贷市场成本性指标和配额性指标的变动对企业资本结构动态调整速度有着重要的影响。贷款成本越低，资本结构调整速度越快；信贷规模越大，资本结构调整速度越快；非融资约束型企业对贷款成本更敏感，注重成本效益原则；本文没有得出融资约束型企业对信贷规模更敏感。
【作者】王淑娜；
【导师】汪平；
【作者基本信息】首都经济贸易大学，会计学，2014，硕士
【关键词】宏观经济环境；资本结构动态调整；融资约束；调整速度；

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