超额控制权对企业过度投资的影响研究

【摘要】大量证据表明，在股权高度集中的上市公司中，存在终极控制人。终极控制人和中小股东的代理问题已逐渐成为公司治理的研究热点，终极控制人以较少的现金流权就能获得较大的控制权,超额控制权的增大会促使终极控制人为谋取自身利益最大化发生侵占中小股东利益的行为。本文研究超额控制权对企业过度投资行为的影响，并进一步研究不同投资者保护水平下及不同负债水平下上市公司终极控制人超额控制权对企业过度投资产生的影响是否存在显著性差异。本文首先介绍了委托代理理论、自由现金流假说、信息不对称理论等相关理论，对超额控制权、投资效率及超额控制权影响企业过度投资的国内外文献进行回顾。然后选取2009-2012年我国沪深市A股制造业上市公司为研究样本，实证检验了超额控制权对企业过度投资的影响。主要内容包括：（1）运用Richardson（2006）模型估算出企业的预期投资支出水平，用企业实际新增投资支出与预期投资支出的差值度量过度投资程度；（2）选择发生过度投资的样本作为研究对象，实证验证超额控制权对企业过度投资行为的影响；（3）结合我国不同地区投资者保护水平存在差异这一外部环境，验证不同投资者保护水平下超额控制权与过度投资的关系是否存在显著性差异；（4）结合上市公司不同的负债水平，实证检验不同负债水平下上市公司终极控制人超额控制权与过度投资的关系是否存在显著性差异。本文实证研究结果表明：（1）与以往研究结论不同，本文得到超额控制权与企业过度投资成显著负相关关系，当控制权和现金流量权分离时，终极控制人会出现侵占效应，即终极控制人有更强烈的动机通过掏空性关联交易等手段侵占资金从而攫取控制权私利；（2）投资者保护水平的提高将会减弱超额控制权对企业过度投资的影响；（3）负债水平的提高将会加强超额控制权对企业过度投资的影响。本文的结论对于不断改善信息披露质量来提高公司的透明度、加强内部治理和外部约束机制以及投资者保护制度渐趋完善具有参考价值。
【作者】韦华；
【导师】陈兴述；
【作者基本信息】重庆工商大学，会计学，2014，硕士
【副题名】来自中国制造业上市公司数据
【关键词】超额控制权；投资者保护水平；负债水平；过度投资；

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