我国股指期货与股票市场的互动影响及跨市场监管研究

【摘要】摘要：股指期货产品在市场推出后,国内外学者对它开展了大量的理论研究。这些研究中,理论上主要集中在分析股指期货市场的引入对股票现货市场的影响,实证上则集中在分析两个市场价格之间的引导关系以及股指期货市场的引入对股票现货市场的影响等方面。我国股指期货上市交易2年多来,股票市场经历了一段深度调整,引起许多投资者对股指期货的作用质疑。因此,对我国股指期货与股票市场的关系及监管进行研究显得尤为重要。基于此,本文以我国沪深300股指期货与股票现货为研究对象,试图从理论和实证上对两个市场的信息、风险的互动关系及监管进行研究,为我国股指期货市场的健康发展提供依据。围绕我国目前的股指期货与股票现货市场,本文开展了以下研究工作并得到结论如下：1.在考虑股票市场存在卖空限制以及股票市场与股指期货市场存在不同交易成本的情况下,从市场微观结构角度对参与市场的投资者行为进行分析,通过分析其不同市场结构下的交易策略,进而将股票现货与股指期货市场的所包含的信息量进行对比分析,从理论上分析股票现货与股指期货市场价格之间的互动关系。研究表明：股指期货市场的价格与股票市场的价格之间存在着相互引导关系,并且股指期货市场引导股票现货市场的程度要大于股票现货市场引导股指期货市场的程度。2.从波动率和收益率的角度实证分析了我国沪深300股票现货与股指期货市场之间的引导、信息传播方式和及风险互动关系相关性。研究表明：我国沪深300股指期货市场与股票现货市场之间存在双向的价格引导关系,两个市场相互影响、互为因果。股指期货与股指现货市场具有较强的风险相关性,当我国股票现货市场出现持续下跌、剧烈波动等极端风险事件时,沪深300股票指数与沪深300股指期货的风险关联性加强。在信息传播上,股指现货与股指期货对公司信息和系统性信息的反应速度不同,股指期货市场对系统性信息反应速度更快,信息从期货市场传播到股票市场；而对于非系统性信息,投资者倾向于首先在股票市场交易,信息从股票市场传播到期货市场。(3)从波动性与流动性角度研究了股指期货与股票市场的跨市场操纵识别方法对我国沪深300股指期货与股票现货市场的跨市场操纵和监管进行研究,基于流动性和波动性的角度并在前面研究的基础上对探讨了跨市场操纵行为的判别方法以及就我国跨市场监管问题进行了探讨提出建议。研究表明：基于流动性和波动性的跨市场操纵判别方法具有良好的跨市场操纵识别力,为跨市场操纵活动的识别和监管提供了可靠的技术手段。建立一个集事前预防、事中控制及事后管理于一体的跨市场监管机制更有利于跨市场风险监管。
【作者】唐海仕；
【导师】罗新星；
【作者基本信息】中南大学，管理科学与工程，2012，博士
【关键词】股指期货；股票市场；市场微观结构；GARCH模型；Copula函数；跨市场监管；

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