A股市场波动周期及其影响因子研究

【摘要】众所周知，股票市场作为国民经济的重要组成部分，它的繁荣与发展与国家的宏观经济息息相关。它在一定程度上对一国经济的发展走势具有预测作用，素有国民经济“晴雨表”之称。不仅如此，证券市场还兼具聚拢资金、资产重组、价格发现及风险预测等功能，它是经济稳健运行的前提条件。本文正是基于这样的研究背景，先对A股市场波动特点进行简单地概括分析，之后运用MA（移动平均线）与马尔科夫链研究方法分析中国股市的周期，并在此基础上探讨综合影响A股市场周期形成的因子以期能更好的发挥证券市场“晴雨表”作用，避免股市的异常震荡现象，更好地指导国民经济的健康发展。研究结果表明，A股市场波动总体分布的一般特点—并不符合标准的正态分布，呈现尖峰厚尾分布，同时伴随着偏度大于零说明上证收益率存在右偏现象，表现为位于均值左边的数据多于位于均值右边的数据，市场收益率为负时持续时间较长，即熊长牛短现象。不仅如此，我国股市还存在着波动的集聚效应即大幅波动集群与小幅波动集群交替出现的现象。论文进一步分析了我国股市的增长型周期（反映股市收益率序列的扩张和收缩交替周期）大概时间为8.4个月，其中在3、4、5月份扩张的概率较大，达到了50%左右。3月份处在扩张阶段的次数最高，达到了17次；10月份进入衰退阶段的概率最大，频数达到了16次。因此，投资者可以选择3月份作为进入股市的时机，同时，尽量在10月之前退出股市。在股票市场的影响因子的研究当中，本文主要从国内外学者研究的焦点即宏观经济及其政策因素出发。通过Granger因果关系检验得出A股价格指数与CPI存在双向的因果关系，广义货币供应量M2、进出口总额、工业增加值均存在单向的因果关系，而经验上认为的银行间同业拆借利率在5%的显著性水平下，却并非是A股价格指数的Granger原因，这在一定程度上说明了在我国，利率政策对股市影响并不显著，利率政策的传导渠道受阻。因此，有必要进一步加快利率市场化改革，发挥利率政策对股票市场、宏观经济的调节作用。同时，通过对上证综指的脉冲响应和预测方差分解得出，在cpi上涨的前期，由于系统内在的滞后性以及惯性的作用力，股票指数呈现出上涨的态势，但伴随着时间的累积，cpi的上涨开始对股票价格指数起到了反向的抑制作用，导致指数下跌。长期来看，通胀导致无牛市的现象。
【作者】张翠翠；
【导师】杨秀昌；
【作者基本信息】山西财经大学，金融学，2014，硕士
【关键词】股市周期；马尔科夫链；影响因子；脉冲响应；方差分解；

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