中国家族企业非效率投资及其动因分析

【摘要】投资决策居于企业财务管理决策的核心地位,偏离合理投资的投资决策可能造成过度投资或者投资不足,影响企业的长期发展。近10年是家族企业快速发展的阶段,很多家族企业随着规模的不断壮大陆续上市并扩大投资规模,由于家族企业的企业治理有其自身的“家族特性”,这些“家族特性”很有可能影响企业的投资决策和投资效率。首先,本文以2009-2011年家族上市公司为研究对象,建立非效率投资衡量模型,通过统计和分析以求证我国家族企业是否存在过度投资或者投资不足现象。其次,基于非效率投资衡量模型结果,本文又以2009-2011年存在非效率投资的家族上市公司为研究对象,通过建立动因模型,统计和分析家族企业的家族治理特性是否是家族企业存在非效率投资的动因之一,动因分析主要从家族持股比例、家族企业上市途径、家族参与度和家族企业代际传承等家族治理特征角度进行实证分析。通过非效率投资衡量模型的实证分析发现：我国家族企业自2009-2011年三年间每年均有20%以上的家族企业存在非效率投资现象,特别是2009年有25%以上的家族企业存在非效率投资,并且在所有非效率投资的家族企业中过度投资和投资不足的家族企业数量基本持平,2009年投资不足企业数量略高于过度投资企业数量,可能受到了金融危机的一定影响。通过动因模型的实证分析发现：(1)家族集中持股是我国家族企业非效率投资的主要动因之一,家族持股比例与家族企业非效率投资水平呈显著正相关；(2)家族成员参与度较高是我国家族企业公司治理的重要特征,也是我国家族企业非效率投资的主要动因之一,家族成员人数占董事会规模比例以及家族成员是否担任总经理均与企业非效率投资呈显著正相关；(3)上市途径是家族企业非效率投资的动因之一,通过IPO上市的家族企业的创始人基于“创始感情”更注重有利于企业长远发展的投资决策,而通过买壳上市的家族企业容易出于掏空动机盲目投资；(4)代际传承在一定程度上影响家族企业的非效率投资水平,实证结果证明完成代际传承的家族企业容易发生非效率投资。
【作者】黄李沁心；
【导师】许永斌；
【作者基本信息】浙江工商大学，会计学，2014，硕士
【关键词】家族企业；过度投资；投资不足；

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