货币政策、融资约束与企业现金持有行为研究

【摘要】尽管现金是企业获利能力较低的资产，但却是企业成立、周转、偿债、投资的必要因素，因此企业保持一定的现金持有率以应对各种可能情况，事实证明这个比率处在不断变化之中。根据美国证监部门的统计，1980年至2012年全美上市公司的现金持有比率（现金与总资产之比）增长率超过了130%，美国最具代表性的苹果公司的现金持有量从2010年的460亿美元增长至2012年初的近千亿美元，同属于高科技公司的谷歌的现金持有量在2010年底的350亿美元增长至2012底的446亿美元，它们的现金持有比率都接近10%，都处在一个上升的趋势。相比于欧美企业，我国企业现金持有率处于不断变化中，国内最著名的科技企业腾讯公司2012年现金净额从2011年的126.12亿人民币增长至2012年底的133.83亿，现金持有比率从22.20%变动至18.32%，移动公司2011年底到2013年底的现金持有量变化超过200亿人民币，持有比率超过了20%。从总体来看我国企业的现金持有比率在25%—15%左右不断的上下波动。那么除了时间因素外，还有哪些因素导致企业在不断调整其现金持有比率？本文结合融资约束考察了货币政策调整对企业现金持有率增长率的影响，这是因为货币政策直接对企业的融资和投资具有直接影响，而融资约束程度代表企业对现金的依赖程度。本篇论文主要主要有五个部分。第一章是绪论，主要论述研究的背景、意义、逻辑框架、创新点。第二章主要对国内外学者对于现金持有行为和货币政策的相关研究进行整理，包括现金持有的动机、影响因素、经济效果，货币政策的微观传导途径及其在我国制度环境下与融资约束的关系。第三章主要构建货币政策通过融资约束影响现金持有行为理论框架并提出研究假设。第四章首先对融资约束判断标准进行论述，并且运用逻辑回归方法进行指数的构建，其次运用多元线性回归结合面板数据分析货币政策对企业现金持有行为的影响，论证第三章的假设，并对回归结果进行分析。第五章的内容根据前文的理论构建和数据分析，得出文章的结论并提出相应的政策建议、进行后续的研究展望。通过上述研究本文得出以下两个结论：（1）货币政策的趋紧程度与上市公司的现金持有变化程度成正相关关系；（2）融资约束程度不同的企业随着货币政策的紧缩对现金持有的调整不同，为了满足自身需求在银根紧缩期间，为了缓解外部融资约束，满足未来投资需求，高融资约束企业会增加更多的现金。
【作者】吴坤龙；
【导师】程文莉；
【作者基本信息】重庆工商大学，会计学，2014，硕士
【关键词】货币政策；融资约束；现金持有行为；

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