创业板上市公司IPO超募融资与投资效率研究

【摘要】2009年10月30日，创业板市场在中国资本市场正式启动后，其高市盈率、高发行价、高超募现象尤为突出，引发许多热点话题，国内专家学者纷纷给予关注。创业板在IPO融资过程中获得的巨额超募资金能否得到有效利用，实现资源的优化配置，这将成为企业健康平稳发展的关键。然而，当企业募集到巨额超募资金后，缺乏投资机会和投资项目，且管理层可能缺乏驾驭资金的能力并出于满足自身利益最大化考虑，倾向于风险规避，将大量资金闲置，有限资源无法高效利用，致使投资不足现象产生。同时，企业也可能盲目滥用资金，导致过度投资。无论是投资不足还是过度投资都会造成企业投资效率低下，影响企业的投资绩效，损害企业及投资者的利益。本文选取2009-2011年在创业板上市的278家公司为研究对象，梳理和回顾国内外相关文献，分析我国创业板超募融资及资金使用现状，定性与定量分析相结合。依托自由现金流假说、委托代理理论、信息不对称理论和公司治理理论对超募资金和非效率性投资进行分析。借鉴Richardson投资预期模型，预估企业的适度投资支出和非预期投资支出水平，以此为基础构建关系模型，实证分析超募资金与非效率性投资、投资绩效间的关系，然后得出实证结果，并据此提出一系列相关建议。研究结果表明：创业板上市公司IPO超募资金与非效率性投资正相关，IPO超募金额越大，越容易发生非效率性投资，导致企业投资效率低下；企业的非效率性投资更突出表现为投资不足；超募资金与过度投资、投资不足呈正相关关系，超募资金越多，超募比率越高，企业的过度投资或投资不足现象越严重；超募资金与企业投资绩效显著负相关，超募资金越多，投资绩效越低。最后，本文根据实证结果，提出一系列相关政策建议。以期能对治理我国创业板市场超募现象、提高超募资金使用效率、提升企业投资绩效产生帮助。
【作者】周晓晨；
【导师】陈永丽；
【作者基本信息】重庆工商大学，会计学，2014，硕士
【关键词】创业板；超募；过度投资；投资不足；

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