机构投资者、代理成本与并购绩效

【摘要】新古典经济学理论认为并购的主要动机有协同效应、分散风险、提高市场占有率和价值回归等因素。委托代理理论的出现,为人们分析并购动机提供了新的视角。基于委托代理理论分析,管理者有出于自利的目的,通过并购的方式扩大企业规模,增加自己的收入和提高职业保障度的激励。该理论也为公司治理提出的新的研究方向。同时伴随着我国资本市场规模不断扩大和投资主体日趋多元化。我国机构投资者得到迅猛发展,并且开始直接或者间接的影响着上市公司的治理水平。本文以并购的视角,首先研究代理冲突对并购绩效的影响,在此基础上研究机构投资者对代理问题-并购绩效关系的治理作用。本文首先回顾了代理成本、并购绩效以及机构投资者相关的文献及基础理论。在此基础上,分别对代理成本与并购绩效关系和机构投资者对代理成本-并购绩效关系进行理论分析,并提出文章的研究假设。然后,从国泰安(CSMAR)和锐思(RESSET)中选取2009年和2010年发生并购的样本公司在2008-2012年区间数据,建立实证模型对假设进行检验。实证结果显示：(1)代理成本与并购绩效显著负相关。该研究结果支持了,在两权分离的情况下,我国上市公司的委托代理冲突越严重,管理者越会出于自身利益考虑,发动低效的并购活动。(2)引入机构投资者持股比例变量后,得到机构投资者持股比例与并购绩效显著正相关,并且机构投资者持股比例与代理成本-并购绩效正相关。研究结果说明,在我国上市公司中,机构投资者在企业公司治理中发挥了一定的积极作用,降低了因代理冲突而发动的低效并购,提升了并购的质量。
【作者】姜岩磊；
【导师】胡国柳；
【作者基本信息】海南大学，金融学，2014，硕士
【关键词】机构投资者；代理成本；并购绩效；

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