沪深A股上市公司股权激励实施效果的实证研究

【摘要】作为一种将激励和约束机制合二为一的激励政策,股权激励相对于一些短期激励方式如奖金、津贴等,在降低代理成本、提升管理效率等方面更加有效和持久。从1993年深圳万科集团首次试行股权激励制度开始,我国在这方面一直在进行积极的探索。在股权分置改革前,由于股票流通性的问题,股权激励的发展相对比较滞后和缓慢。随着中国证监会于2006年1月出台《上市公司股权激励管理办法(试行)》,我国股权激励的发展迈上了一个新的台阶。股权激励开始了真正意义上的推行,这对股东和管理层双赢局面的实现与公司业绩的提升都起到了推进作用。但股权激励制度在实践中究竟能发挥多大的效用,由于研究时间和研究方法等的不同,国内外学者对此还没有达成一致的认识。在新的制度背景下,股权激励实施效果的研究更具有价值和实用性。本文首先从理论角度对股权激励的基本概念进行了梳理,然后总结了股权激励在我国上市公司中的实施和运用。接下来对股权激励的实施效果进行了实证研究,本文选取了2012年沪深两市A股实施了股权激励的上市公司作为研究样本,公司业绩作为被解释变量用每股收益衡量,股权激励水平作为解释变量用管理层持股比例衡量,结合实际情况加入了管理层薪酬、独立董事比例、大股东侵占、资本结构、公司规模和成长性六个控制变量对公司特征和治理结构加以控制,通过构建非线性模型研究股权激励与公司业绩二者间的关系。最后,在对研究结果分析的基础上,提出了一些政策建议。本文的主要内容分为以下几个部分：第一部分为绪论,先介绍文章的研究背景和意义,然后叙述了相关研究的现状,提出本文的研究思路方法并指出创新和不足。第二部分为股权激励的基本理论,先对股权激励的相关概念和基本因素进行了介绍,然后对关于股权激励的理论基础和相关假说进行了梳理。第三部分是现状分析,先介绍了我国上市公司实施股权激励制度的背景情况,然后从不同维度对实施的现状进行了分析和描述。第四部分为实证研究,从横向和纵向两个方面探讨了上市公司股权激励的实施效果,即对公司业绩的提升有怎样的影响以及多大的影响。第五部分为结论总结,先对前文中的研究进行总结,然后提出股权激励实施过程中应注意的问题和相关建议,最后进行了研究展望。通过实证研究本文得出了如下结论：(1)通过构建回归模型并对回归结果分析后得出,公司业绩与股权激励水平呈三次曲线函数关系,并且是显著的非线性关系。(2)通过对公司业绩与股权激励水平的曲线函数求导得到公司业绩的极大值点58.61%和极小值点19.66%,在[19.66%,59.61%)区间内,公司业绩随股权激励水平的提高而上升,在此区间外,公司业绩随股权激励水平的提高而下降,说明了公司业绩与股权激励水平呈现出区间性。(3)控制变量的实证研究结果如下：资产负债率越高,股权激励的实施效果越差；公司的规模越大,股权激励的实施效果越好；公司的成长性越高,股权激励的实施效果越好。这些研究结论为股权激励制度的发展完善和提升激励的实施效果提供了经验数据。
【作者】刘佳慧；
【导师】黄平；
【作者基本信息】安徽大学，财务管理，2014，硕士
【关键词】股权激励；公司业绩；实施效果；

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