中国东方航空公司的衍生品运用研究

【摘要】随着国际金融市场与金融工具的不断发展,中国企业源于风险管理的衍生品运用也日益增加,尤其是一些将风险暴露在价格、利率、汇率动荡环境中的大型国有企业。而衍生品就像所有的金融工具一样,具有“双刃剑”的作用,其运用的成功与否直接关系到企业的财务成果乃至于国有资产的保值增值。因此如何合理的运用衍生品成为企业和研究者关注的焦点。而东方航空公司(文中简称东航)就是一家值得研究的典型公司。因为,东航是主营航空运输业务的国有上市公司,该公司采用了原油期权、外汇远期和利率互换这三种衍生品,来应对每年面临的航空燃油价格变动的风险,汇率和利率变化的风险。并且东航曾有大额的衍生品交易合约及巨额的亏损,有较为充分的信息披露,因此,本文选取东方航空公司作为企业衍生品运用的案例研究对象。另外,目前众多学者对于东航的研究都集中在2008年航油套保巨亏事件本身的研究,较少有人关注东航运用所有衍生品种类的情况,也没有针对东航持续几年间衍生品运用的研究。在此基础上,本文选取2007年东航应用新会计准则开始至2012年为研究区间,首先从东航面临的风险入手,分析东航运营过程中面临的三种风险：航油价格变动风险、汇率和利率变化风险,从风险管理的角度引出东航使用三种衍生品套期保值的初始目的。然后逐一分析东航运用的原油期权合约、外汇远期合约和利率互换合约。鉴于合约内容披露情况不一致,对于内容披露详尽原油期权合约,通过分析合约的具体内容以及产生的财务后果情况,得出东航运用原油期权合约的真实目的是套利投机行为,这与众多学者的研究结论一致。对于没有合约具体内容的外汇远期合约和利率互换合约,本文通过分析报表附注披露的合约相关财务数据的变化,用套期保值理论进行假设以及模拟计算,得出东航外汇远期和利率互换这两种衍生品运用的真实目的也不是单纯的套期保值,存在套利投机的嫌疑。因此本文认为东航的衍生品运用的违背了最初的套期保值的目的,没有达到风险管理的效果,反而由于套利投机的目的增加了企业的风险。最后,本文对于东航继续运用衍生品进行风险管理的必要性进行阐述,探讨了如何把持套期保值为目的的衍生品运用,如何避免以风险管理为目的的套期保值最终变成套利投机的三项对策。
【作者】程显周；
【导师】陈引；
【作者基本信息】浙江工商大学，会计（专业学位），2014，硕士
【副题名】以财务后果分析为路径
【关键词】衍生品；风险管理；财务后果；套期保值；套利投机；

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