期货风险溢酬的分解—基于中国商品期货市场的经验证据

【摘要】期货合约是一种零初始成本合约,即它们不需要合约双方在签订合约时有初始投资。因此,期货的期望收益率也就仅仅由期货的风险溢酬组成。这就是说它的期望收益率等于风险溢酬。本文的理论推导将商品期货风险溢酬进行了一个简单的分解,分解出和标的商品价格风险相关的现货溢酬以及因为基差变化而产生的期限溢酬。本文根据不同的交易策略从现实市场中分离出了这两种溢酬。本文根据基差、持仓额增长率和流动性分别对15种商品期货的现货溢酬和期限溢酬进行排序分组。根据基差排序分组,我们发现现货溢酬所有的持有期(n=1,2,3和4)年化的现货溢酬的等权重均值随着基差的上升而下降,最高与最低基差组现货溢酬的等权重均值的差值在-26.37%与-11.26%之间变动。期限溢酬的绝大多数持有期的期限溢酬随着基差的上升而上升。由此导致的高基差与低基差组的期限溢酬的差值范围从2.91%到4.28%。根据持仓额增长率排序分组,我们发现现货溢酬并不体现单调规律,而期限溢酬则是随着持仓额增长率的上升单调下降。最后,根据流动性排序分组时,现货溢酬和期限溢酬都没有产生单调规律。进一步,本文实证得到市场因子和基差HML因子可以解释不同分组的现货溢酬,仅仅由基差HML因子就能解释期限溢酬。但是它们都无法根据持仓额增长率HML因子解释。本文还实证得到单个商品期货的绝大多数现货溢酬能被市场因子和基差HML因子解释以及期限溢酬能被基差HML因子所解释。
【作者】毛丹璐；
【导师】陈淼鑫；
【作者基本信息】厦门大学，金融工程，2014，硕士
【关键词】商品期货；风险溢酬；基差因子；

【参考文献】
[1]记者苏雁通讯员李锦.江苏常州打造“东方碳谷”[N].光明日报,2013-05-21010.
[2]彭彩娥.2010世博会对上海及长江三角洲地区经济发展的作用和意义研究[D].华东师范大学,人文地理学,2004,硕士.
[3]郝旭.机床高速主轴支承的研究与设计[D].大连理工大学,机械工程（专业学位）,2012,硕士.
[4]乔珂,赵鹏,姚向明,文佳星.城市轨道交通节点的聚类分析[J].物流技术,2014,05:92-95+256.
[5]侯彬.高中新课程中算法内容相关问题的研究[D].首都师范大学,课程与教学论,2004,硕士.
[6]谢静.我国创业板市场有效性实证研究[D].山东财经大学,金融学,2012,硕士.
[7]由焕煜.大连凯旋商城业主管理的问题与对策研究[D].大连理工大学,EMBA（专业学位）,2012,硕士.
[8]郭辉,孙琼,吴宏君,钱俊青.壳聚糖微粒固定化Nisin的制备及其杀菌效果研究[J].中国食品学报,2014,04:45-50.
[9]吴燕明.组配固化剂对土壤—蔬菜系统中重金属污染调控的研究[D].中南林业科技大学,环境工程,2014,硕士.
[10]陈大雄.光纤Bragg光栅加速度传感器动态特性的研究[D].武汉理工大学,机械电子工程,2004,硕士.
[11]李冰.社会管理创新中县政府的角色定位研究[D].湖北工业大学,政治学理论,2013,硕士.
[12]郭倩.基于合作竞争理论的设施选址问题研究[D].北京交通大学,2014.
[13]危楠.英美法上的情事变更原则研究[D].华中科技大学,法律,2013,硕士.
[14]张雨.柚皮素缓解小鼠金黄色葡萄球菌肺炎的损伤作用及其机制的研究[D].吉林大学,基础兽医学,2014,硕士.
[15]赵静.透表解毒法治疗呼吸道病毒性疾病的作用与机理研究[D].黑龙江中医药大学,中医基础理论,2004,硕士.
[16]余世全.有效的抗菌药物治疗对呼吸机相关性肺炎感染参数变化的影响[D].苏州大学,呼吸内科,2003,硕士.
[17]张位春.金属纳米颗粒光热性质研究[D].浙江大学,光学工程,2014,硕士.
[18]赵广文,王学甫,刘卫东.新道床上铺设无缝线路的捣固施工方法[J].中国铁路.2003(06)
[19]宋阳阳.Notch通路在TGF-β1诱导上皮性卵巢癌细胞发生上皮间质转化中的作用[D].河北医科大学,妇产科学（专业学位）,2013,硕士.
[20]杨梦冰.浅析中国民间美术塑造力的现代表现[D].武汉纺织大学,艺术设计,2014,硕士.
[21]管锐.高职院校学生科技社团活动发展研究[D].中南民族大学,公共管理,2013,硕士.
[22]成南.合并高血压的急性脑血管病患者脑微出血的研究[D].青岛大学,神经病学,2013,硕士.
[23]周涛.1GHz X-DSP芯片ALU部件设计与实现[D].国防科学技术大学,软件工程,2013,硕士.
[24]刘刚凌.文化创意产业对视觉传达设计教学改革的影响[J].电子制作,2015,16:183.
[25]赵加凡,陈小宏.基于灰关联分析与K-L变换的双重属性优化方法[J].石油地球物理勘探,2004,06:661-665+623-751.
[26]邹博清.虚拟经济的性质及与实体经济的关系[D].新疆大学,政治经济学,2013,硕士.
[27]姜明静.艾滋病致新型隐球菌性脑膜炎1例报告并文献复习[D].兰州大学,临床医学（专业学位）,2013,硕士.
[28]梁田静.影响半导体照明光衰及色衰因素的研究[D].陕西科技大学,电力电子与电力传动,2013,硕士.
[29]台启民,张顶立,房倩,孙毅,于富才,孟猛.暗挖重叠地铁隧道地表变形特性分析[J].岩石力学与工程学报.
[30]魏婷.612例儿童孢子丝菌病临床流行病学分析[D].吉林大学,临床医学,2014,硕士.
[31]牟俊.各向异性NdFeB磁粉的研究[D].东北大学,材料学,2010,硕士.
[32]吴冕.转GmDof4和GmDof11基因油菜的获得和鉴定[D].扬州大学,发育生物学,2012,硕士.
[33]盛其杰.e时代高校财务管理新模式探索——高校财务管理一体化[D].西北工业大学,2004.
[34]朱庆生,邹景华.基于本体论的论文检索[J].计算机科学,2005,05:172-173+176.
[35]林志强.进位反馈移位寄存器的新设计方法及其应用[D].广州大学,应用数学,2013,博士.
[36]李尧.美国教育硕士培养模式研究[D].沈阳师范大学,比较教育学,2013,硕士.
[37]刘文博.河北省产业结构调整与经济增长关系研究[D].河北大学,政治经济,2014,硕士.
[38]齐天骄.新疆磁海大规模铁成矿过程研究[D].中国地质大学（北京）,矿物学、岩石学、矿床学,2013,硕士.
[39]王永学.中医不同方药对大鼠急性酒精性胃黏膜损伤防治作用的实验研究[D].北京中医药大学,中西医结合基础,2013,硕士.
[40]李力.数据挖掘方法研究及其在中药复方配伍分析中的应用[D].西南交通大学,2003.
[41]刘豫湘,王邦立,彭海清.DK-1列车电空制动系统[J].电力机车技术.1998(02)
[42]秦宝钧.NaH和AlH分子的结构和解析势能函数[D].曲阜师范大学,原子与分子物理,2013,硕士.
[43]张艳,何光裕,陈海群,孙小强,汪信.氧化石墨对阳离子染料的吸附性能:动力学和等温吸附研究[A].中国化学会.中国化学会第28届学术年会第5分会场摘要集[C].中国化学会:,2012:1.
[44]马云杰.脱氮除磷体系中颗粒污泥的结构和稳定性研究[D].中国科学技术大学,环境工程,2014,硕士.
[45]杨杰.激光打标机控制系统的研究[D].武汉纺织大学,物理电子学,2014,硕士.
[46]李程锦.新闻媒体对教师形象的再现与重塑[D].南京师范大学,教育学原理,2012,硕士.
[47]杨春香.新媒体对媒介环境的影响研究[D].内蒙古大学,新闻学,2014,硕士.
[48]刘娟娟.陶瓷表面化学气相沉积金属Ni涂层的工艺研究[D].长安大学,材料加工工程,2014,硕士.
[49]卫娴.网络化下金融企业发展的对策[J].科技信息,2003,06:45.
[50]肖琳.日本学生“副词+是”构式的习得研究[D].湖南师范大学,对外汉语,2014,硕士.