新能源上市公司股权结构与成长性关系的实证研究

【摘要】股权结构作为公司治理的基础，决定了公司内部治理机制的构成和运作。成长性是指公司在自身发展的过程中，公司规模逐年扩张、经营效率不断增长的趋势，成长性是投资者、经营者、主管部门和政府工作共同关注的问题，具有重要的理论和实用意义。目前国内外学者对于两者之间关系的研究并未达成共识，研究结论呈现较大的差异性。由于生态环境的恶化，能源的枯竭，大力发展低碳经济，对于我国经济的可持续发展具有重要意义。“十二五”规划（2011-2015）将新能源行业列为新兴战略产业，国家制定了一系列政策鼓励新能源产业的发展，在这种大环境下，新能源上市公司的成长性成为我们关注的焦点。股权结构通过影响公司治理的效率，进而影响到其成长性，所以本文以委托代理理论和成长理论作为基础，试图从理论与实证的角度去研究两者之间的关系，优化新能源上市公司的股权结构，提高公司的成长性，促进经济的可持续发展。本文回顾了股权结构理论与成长性理论的起源及发展，并梳理了国内外学者对于不同行业上市公司股权结构与成长性关系的研究，找到了本文的落脚点及可能的创新点。在界定了相关概念后，梳理了股权结构、委托代理以及成长性的理论，并从理论上推导了股权结构与成长性之间的关系，继而提出假设。之后选取68家新能源上市公司作为研究对象，用2010年的截面数据来描述股权结构特征，以2010-2012年的财务数据反映其成长性。本文构建了一个符合新能源上市公司的成长性评价体系，涉及5个方面（盈利能力、营运能力、规模扩张能力、现金流量能力和科研能力）包括13个指标，对指标进行因子分析，得到成长性得分，并与股权结构的7个变量进行回归分析，在回归过程中考虑了资产负债率以及企业规模对于成长性的影响。实证结果显示：股权集中度、股权制衡度、法人股比例与成长性正相关，支持了假设。第一大股东持股比例与成长性负相关，与之前的假设相反，反映了当第一大股东持股过多时，容易引发其利用控股地位，侵占中小股东利益的现象，从而影响到公司整体的成长性。流通股比例与高级管理人员持股比例与成长性之间的关系不显著，与假设不符，这反映了我国资本市场不发达，股东以差价利益为目标，不关心公司治理情况，忽视公司成长性；高管持股比例较低，划分高管持股的界限不明确导致其与公司的成长性不相关。最后根据理论与实证的结果，为新能源上市公司提出合适的政策建议。
【作者】高志南；
【导师】吴少平；
【作者基本信息】首都经济贸易大学，企业管理，2014，硕士
【关键词】新能源；股权结构；成长性；

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