欧盟偿付能力Ⅱ对我国保险监管的启示

【摘要】股指期货交易灵活简便,杠杆率高,因此吸引了众多的参与者。现货持有者为了对冲未来价格波动的风险,往往在期货市场卖出相同数量的期货,两个市场的价格的同向变动可以很大程度上降低组合的风险。然而,这仅仅是一种最简单的套期保值方法。因为现货和期货的价格基差并不是固定的,在合约的存续期,两个价格往往会出现偏离的走势,如果将套期保值比率简单地设定为1,同样也可能面临持有期风险。因此,许多学者对套期保值比率进行了深入的研究,研究的方法主要包括静态方法和动态方法,并发展出了许多不同的模型。随着股指期货的推出,国内也有大量的学者运用国外的模型对股指期货市场的套保效果进行了研究,得出的结论莫衷一是。然而,随着利用股指期货进行套保的投资者越来越多,市场迫切地需要一套可以运用在中国股指市场上的理论来指导实际操作。出于这个考虑,本文将几个经典的套期保值模型进行综合比较,研究它们在国内股指市场上的表现。其中引用的静态模型有OLS、VECM,动态模型有BGARCH。另外,由于计算机技术的快速发展,对波动率的研究已经进入了高频阶段,并形成了已实现波动率的概念。在进行套期保值时,现货和期货的波动率关系正是一个至为重要的变量。而国内的套期保值文献中,高频数据应用得较少,因此,本文在传统的BGARCH模型中引入己实现波动率,尝试对现货期货的波动率关系进行更深入的探讨,同时对其在股指期货市场上的套期保值效率进行研究。本文运用滚动估计的方法,采用风险降低程度指标和在险价值VaR指标,对以上提出的几个模型进行了实证研究。结果表明,己实现波动率的引入确实可以更好地解释现货期货的动态关系,并且能够有效地提高传统BGARCH模型的套期保值效率。另外,当考虑风险降低程度时,RV-GARCH模型表现最好；当考虑在险价值VaR时,VECM和RV-GARCH都有不错的表现。因此,综合而言,在国内股指市场上,RV-GARCH相对于其它模型是更好的选择。
【作者】罗宇晨；
【导师】赵正堂；
【作者基本信息】厦门大学，保险学，2014，硕士
【关键词】股指期货；套期保值；已实现波动率；

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