创业板新股锁定期的IPO抑价因素探究

【摘要】IPO高抑价率的存在会引起国内大量资金非正常的涌入并集中在一级市场,借以赚取高额收益,进一步推涨了IPO的高抑价现象,使得整个市场将IPO高抑价视为一种巨额的无风险利益攫取方式,在整个证券市场上甚至形成了所谓的“新股申购专业户”,降低了证券市场的资源配置功能,也很大程度的破坏了整个证券市场的公平性。有别于国外,我国的IPO网下配售具有3个月的锁定期,这就使得在这3个月的锁定期内大大增加了整个市场对于新股的投机氛围,同时也意味着在IPO首日上市流通的只有部分流通股,因此从这个角度而言,我国的IPO抑价在测度及分析时与国外普遍的测度研究具有较大区别。在这样的背景下,结合我国3个月持股锁定期的基本“国情”,所进行的对于我国IPO抑价程度及因素的研究就具有重要的现实意义。由于我国创业板相对主板市场而言不存在国有股,整个市场的上市企业基本基于高科技、高风险的中小型企业,且区别于主板市场一开始为国有企业筹资的计划因素,而是切实的根据公司的发展需要而进行融资,是市场经济的产物。因此对创业板的企业进行IPO抑价的研究具有重大意义,能够更准确的通过研究找出影响我国IPO抑价的原因和影响因素,可以使我们对IPO抑价有更进一步的认识,也为下一阶段我国实行注册制后的证券市场的抑价情况提供一定借鉴及参考,具有一定的理论与实际意义。本文通过选取自2009年10月30日至2012年5月8日为止的313家创业板上市公司作为研究样本,并将网下配售股锁定期这一“国情”结合到我国的IPO抑价研究中,在借鉴国内外研究成果的基础上,从信息不对称、投资者情绪、承销商因素三个方面,运用多元回归并结合VAR及脉冲响应等方式,对我国新股IPO抑价率作了重新测度及具体影响因素的探究,发现以我国创业板的整体抑价为23.38%,与国外的资本市场整体属于同一水平,而具体影响因素中投资者的抑价预期影响十分显著。有鉴于此,本文认为应当进一步推进我国资本市场注册制进程,发挥机构者与承销商各自的专业能力,并同时投资者的投资专业能力。
【作者】史承；
【导师】程大涛；陈春祥；
【作者基本信息】浙江工商大学，公司金融（专业学位），2014，硕士
【关键词】IPO抑价；持股锁定期；投资者情绪；承销商因素；

【参考文献】
[1]黄伟.杜仲不同产地遗传差异及化学组分分析[D].中国林业科学研究院,林木遗传育种,2014,博士.
[2]郑红彬,潘曦.广西玉林“竹筒屋”住宅的前世、今生与未来[J].住区,2014,05:107-112.
[3]王芳雷.多端接点网络的综合的码子图解法[J].自动化学报,1965,04:212-222.
[4]员巧云.基于数据仓库的决策支持系统研究[J].情报探索,2005,01:3-5.
[5]郭梁.浅议碳纳米管在分析化学中的应用[J].化工管理,2014,11:130.
[6]王思特.巴托克《小宇宙》探微[D].南京艺术学院,2004,硕士.
[7]饶之琛.英语和日语母语者“也”的习得的个案调查[D].复旦大学,对外汉语教学,2012,硕士.
[8]戴文鹏.论突发事件应对中行政应急权力的法律规制[D].吉林大学,法律,2013,硕士.
[9]傅聪聪.瑞贝卡的品牌视觉形象设计研究[D].郑州大学,美术学,2013,硕士.
[10]马建强.李慈铭的“读书世界”与“思维世界”[D].湖北大学,专门史,2012,硕士.
[11]孙鸿金.中学历史教学中发展性学生评价研究[D].东北师范大学,教育,2003,硕士.
[12]黄达东.金属—液晶薄膜界面处表面等离子体非线性传播及耦合[D].哈尔滨工业大学,光学,2013,硕士.
[13]秦鹏.不同荷载作用下太阳能烟囱力学性能研究[D].华中科技大学,流体力学,2013,硕士.
[14]黄鉴.工业助剂中7种苯系物的顶空气相色谱—质谱定性分析[D].吉林大学,劳动卫生与环境卫生学,2014,硕士.
[15]黄平.高强度Nd：YAG及其KTP倍频激光对单层成纤维细胞损伤作用和光生物调节作用的初步研究[D].华南师范大学,生理学,2004,硕士.
[16]赵杰.草鱼IL-8基因在炎症反应中的功能研究[D].苏州大学,水生生物学,2014,硕士.
[17]张营.内蒙古自治区2006-2010年布鲁氏杆菌病发病的空间流行特征及发病率预测[D].内蒙古科技大学包头医学院,预防医学,2013,硕士.
[18]叶晨洲,杨杰,姚莉秀,陈念贻.采用重复剪辑近邻法提高决策树算法的性能[J].控制与决策,2003,01:96-98+102.
[19]郭雨春.“首秦板坯连铸机过程控制系统研制与开发”通过验收[J].冶金自动化,2013,04:11.
[20]赵文兵.基于概念格及其扩展模型的数据挖掘研究[D].合肥工业大学,2002.
[21]雷声.基于声表面波及微纳技术的高性能湿敏传感器研究[D].浙江大学,2011.
[22]肖雪.近红外光谱技术在生物发酵和酶法制备中的应用[D].南开大学,2013.
[23]刘俊.广甘高速公路杜家山隧道软弱围岩大变形机理分析及支护措施建议[D].成都理工大学,建筑与土木工程,2013,硕士.
[24]李琼瑶.OFDM系统中基于效用函数的多业务资源调度算法的研究[D].北京邮电大学,物理电子学,2013,硕士.
[25]赵倩旬.论合同中的情势变更原则[D].河北经贸大学,法律,2012,硕士.
[26]东方毅.杭金衢高速公路改扩建工程设计方案研究[D].长安大学,交通运输工程（专业学位）,2014,硕士.
[27]杨凝.认知视阈下《围城》的概念隐喻及其英译研究[D].浙江财经学院,英语语言文学,2012,硕士.
[28]周建丽.沪苏初中物理教材比较研究[D].苏州大学,学科教学（专业学位）,2014,硕士.
[29]曲苒.中学生自我调节学习与学业自我效能感、成就目标定向及学业成就的关系研究[D].陕西师范大学,基础心理学,2004,硕士.
[30]马德华.耐温耐盐泡沫在钻井和采油上的作用机理和应用[D].山东师范大学,物理化学,2013,硕士.
[31]奥锦霞.女性主义阅读理论的历史研究[D].延安大学,文艺学,2014,硕士.
[32]梁勋纳.稻瘟菌剪接体蛋白基因MU1A的生物功能研究[D].吉林大学,植物病理学,2014,硕士.
[33]马浩.基于WNN的未知系统最优控制双迭代算法[D].西安电子科技大学,运筹学与控制论,2004,硕士.
[34]邓文君.二氧化钌/石墨烯复合材料的制备及其超级电容器性能研究[D].南昌大学,2012.
[35]李星火.中学体育与健康课程中运用网络辅助教学的实践研究[D].宁波大学,现代教育技术（专业学位）,2014,硕士.
[36]李磊.宁夏中卫市香山地区磁异常处理与解释[D].长安大学,地质工程（专业学位）,2014,硕士.
[37]王强.直线倒立摆的起摆和稳摆智能控制研究[D].天津理工大学,机械电子工程,2013,硕士.
[38]龚竞.大件桥式运输车的结构设计与分析[D].合肥工业大学,车辆工程,2013,硕士.
[39]李杏莉,王彦春,刘力辉,刘保国.基于地震资料高阶统计量的含油气储层非均质性研究——鄂尔多斯盆地大牛地气田储层预测实例[J].石油地球物理勘探,2009,03:314-318+386+252.
[40]张婷婷.辅导型虚拟实验设计研究[D].吉林大学,现代教育技术,2014,硕士.
[41]郝福瑞,陈萍,袁国秋,葛存旺.改性石墨烯负载铂纳米粒子的合成及催化氧化甲酸的研究[A].中国化工学会精细化工专业委员会、中国化学会电化学委员会、中国有机电化学与工业联合会、国家自然科学基金委员会.第十四届全国有机电化学与工业学术会议暨中国化工学会精细化工专业委员会全国第182次学术会议会议论文摘要[C].中国化工学会精细化工专业委员会、中国化学会电化学委员会、中国有机电化学与工业联合会、国家自然科学基金委员会:,2014:1.
[42]朱继.基于粗糙集的变压器故障诊断研究[D].上海大学,系统工程,2013,硕士.
[43]祁思筠.我国R&D活动发展和绩效的实证研究[D].首都经济贸易大学,数量经济学,2013,硕士.
[44]李维维.基于人类视觉机制的自适应粒子滤波目标跟踪研究[D].中国科学技术大学,系统工程,2014,硕士.
[45]肖丰乐.多线切割机关键问题研究与模拟仿真[D].中北大学,航空宇航制造工程,2014,硕士.
[46]宋玖州.烟草配送中基于Android的手持终端系统研究与设计[D].山东大学,物流工程,2013,硕士.
[47]李贺.火车车轮非圆度图像检测技术[D].北京交通大学,控制理论与控制工程,2013,硕士.
[48]杨艳.低渗透油藏水驱后储层变化及CO_2驱注入时机优选[D].东北石油大学,油气田开发工程,2013,硕士.
[49]纪学武,张延庆,臧殿光,沈平,冯许魁,徐宝亮.四川龙岗西区碳酸盐岩礁、滩体识别技术[J].石油地球物理勘探,2012,02:309-314+185.
[50]周鹏飞,韩宝明.印度新德里地铁的设计与运营特点[J].城市轨道交通研究,2014,08:136-138+141.