转融通下融资融券对沪市波动性与流动性的影响分析

【摘要】我国的融资融券业务于2008年10月份开始启动，此次试点的开始预示着融资融券在我国已经进入了正题，步入了真实的操作过程。融资融券在2010年3月份开始正式的运行，这次运行对于我国的证券市场影响重大，使我国迈入了信用交易的时代，之前的只能单边做多的时代结束。此举为广大的投资者提供了新的获利方法，目前，融资融券已经运行了3年有余，透过沪市、深市的交易数据额可以看到，他们的规模正在不断地增大，而且这种趋势会一直延续。本文从概括融资融券对于股票市场的重要影响的相关文献出发，指出国内外这方面相关研究的应用现状和研究融资融券交易对于我国股市影响的重大意义。考虑到转融通与融资融券交易为我国证券交易市场新生的一种制度，本文准备系统简述转融通的内涵，阐明转融通和融资融券二者间的区别与联系，紧接着，分析指明了在市场的运行过程中，融资融券交易影响股市流动性与波动性的机理作用，本文在研究融资融券交易对证券市场的影响时，摘取了证券市场的流动性与波动性这两个角度，分析实证融资融券的交易在我国证券市场稳步运行后对于上股市场的流动性和波动性的变化和影响，进而根据实证分析的结果提出自己的想法。本文的研究结论如下:（1）首先利用GARCH模型拟合上证180指数，接着分别使用VAR模型，Granger因果检验等实证方法，进行验证融资融券交易在股市的运行过程中，是否可以有降低股市波动性的效果，实证得出的结果与刚开始的理论假设一致，实证分析结果指出，引入融资融券交易的证券市场可减少股票市场的波动，但其影响效果较小。同时也反映了一个现象，即证券市场股价的波动性变化是一个相对比较复杂的过程，波动性的变化不仅受到融资融券的影响，里面还掺杂着许多其他因素，类似于，参与融资融券交易的投资者是属于机构还是个人，我国证监会等监管机构对于融资融券交易运行的监管，还有国家的政策等等。（2）在检验分析融资融券对于上海证券市场的影响之时，本文利用Granger因果检验、OLS线性回归来实证分析。结果显示：融资融券交易对于股市流动性有着提升效应，但其对市场流动性的提高较小。究其原因，可能我国推行融资融券交易制度的时间较短，并且在制度上有些限制，融资融券交易规模仍有很大的发展空间。与此同时也反映出一个现象，即证券市场的流动性变化是一个相对比较复杂的过程，流动性的变化不仅受到融资融券交易的影响，这里面还掺杂着许多其他因素。Granger因果检验结果表明，在短期内，融资交易是股票市场流动性的单向的格兰杰原因。而在中长期内，股票市场的流动性是单向的融资交易格兰杰因素。在中短期的时间内，股市流动性和融券交易相互为格兰杰因果关系，而长期内股市流动性为融券交易的单向格兰杰根本原因。
【作者】郭士华；
【导师】赵昕；
【作者基本信息】中国海洋大学，金融（专业学位），2014，硕士
【关键词】转融通；融资融券；波动性；流动性；

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