融资约束，现金持有动机与水平的实证研究

【摘要】现金持有政策是公司一项重要的财务决策。现金持有行为不仅综合反映了公司的财务与经营战略，还与公司财务状况和宏观制度环境密切相关，而现金持有带来的经济后果到底是“价值创造”还是“价值毁灭”，更是投资者最为关心的事情。相比国外学者的大量理论和实证研究，我国缺乏对现金持有问题多角度深入的研究。我国上市公司的现金持有量一直居高不下，本文实证研究中发现仅2007年到2012年间非金融、保险业上市公司平均现金及现金等价物占公司资产净额就达到27%。相对于公司其它资产，由于其自身特性，现金资产并不能给企业带来足够的价值，因此问题产生了，导致企业持有如此多现金的因素和动机有哪些？企业持有如此多的现金的动机强弱表现如何？Keynes(1936)认为交易性动机和预防性动机是公司现金持有的主要原因，而本文正是在不同的约束程度和现金持有水平下，探讨我国上市公司现金持有的交易动机和预防性动机强弱的不同表现。笔者在对融资约束这个概念进行深入理解的基础之上，构建了衡量企业融资约束强弱程度的综合指标；在回顾和整理影响现金持有的各种理论后，提出了融资约束理论对现金持有的影响。在实证研究方面，本文收集了沪深两市2007年至2012年1449家上市公司的面板数据，以现金持有为被解释变量，影响现金持有的交易动机和预防动机的代理变量等为解释变量，在不同的融资约束程度的分类下，通过相关的统计学方法和软件运用，论证了融资约束对我国上市公司现金持有水平的影响，以及在不同的融资约束程度下现金持有动机强弱的表现。通过研究发现：（1）融资约束公司相对于非融资约束公司，其现金持有水平较高；（2）融资约束公司，现金流量波动性越高，其相应的现金持有量越多；而非融资约束公司，其现金持有量和现金流量波动性不存在显著的相关关系；（3）融资约束公司现金持有的预防性动机强于非融资约束公司现金持有的预防性动机；（4）融资约束公司现金持有的预防性动机强于其交易动机。无论通过何种方式定义划分融资约束指标，我国上市公司现金持有的动机都和其面临的融资约束程度有着直接的关系。本文关于融资约束对现金持有量及其持有动机的研究结论，从一个新的角度丰富了我国融资约束机制作用的经验证据。
【作者】张雯；
【导师】丁时勇；
【作者基本信息】重庆工商大学，会计学，2014，硕士
【关键词】融资约束；现金持有动机；现金流波动性；现金持有量；

【参考文献】
[1]崔彦辉.Nafion/NH_4-X沸石复合质子交换膜的制备与表征[D].哈尔滨工业大学,材料学,2013,硕士.
[2]姜慧.香橼对主要非生物胁迫的生理响应机理研究[D].南京农业大学,园林植物与观赏园艺,2012,硕士.
[3]牛玉环.高寒植物中不同分子量单宁对牦牛体外瘤胃发酵甲烷产量的影响[D].兰州大学,草业科学,2013,硕士.
[4]齐长永.SPF级大、小鼠生产规范化管理要素及实践[D].南京农业大学,兽医,2012,硕士.
[5]曾攀.跨文化语境与清末民初小说的上海叙事[D].复旦大学,中国现当代文学,2013,博士.
[6]曾玉玮.黄芪建中汤合枳实消痞丸加减治疗功能性消化不良餐后不适综合征（脾胃虚弱型）的临床观察[D].成都中医药大学,中医内科学,2012,硕士.
[7]樊永生.建筑信息模型的空间拓扑关系提取和分类研究[D].西安建筑科技大学,信号与信息处理,2013,硕士.
[8]陈英.上市公司成长性与资本结构关系的实证研究[D].吉林大学,会计学,2004,硕士.
[9]陈久鑫.基于本体的建筑结构设计案例表示与检索研究[D].大连理工大学,建筑与土木工程（专业学位）,2013,硕士.
[10]杨文丽.镜中图像：《申报》“北京特约通信”之于民初政治舆论的建构（1912.8-1918.12）[D].安徽大学,新闻学,2013,硕士.
[11]吴子伟,吕晓萌,魏晓骏,冯伟,谢吉民.纳米铁酸铋/石墨烯复合催化体系的光催化性能研究[A].中国化学学会、中国太阳能学会.第十三届全国太阳能光化学与光催化学术会议学术论文集[C].中国化学学会、中国太阳能学会:,2012:1.
[12]杨慧.扎根理论视角下体育专业大学生课程考试舞弊与学习拖延研究[D].湖南师范大学,体育人文社会学,2014,硕士.
[13]秦娜娜.三电平逆变器矢量控制系统下感应电机参数离线辨识的研究[D].东北大学,电力电子与电力传动,2010,硕士.
[14]邢毅,曾奕,盛戈皞,任丽佳,韩蓓,江秀臣.基于力学测量的架空输电线路覆冰监测系统[J].电力系统自动化,2008,23:81-85.
[15]张进宏,陈云琳.基于周期极化掺镁铌酸锂晶体的六角可调相位阵列光栅[J].光学学报,2014,02:40-44.
[16]章燕.医院电子病历管理系统的探讨[D].浙江工业大学,项目管理,2013,硕士.
[17]安东升.温室切花百合对干旱胁迫响应的叶绿素荧光诊断研究[D].南京农业大学,作物栽培学与耕作学,2011,硕士.
[18]石亚麋.基于视频的公交客流统计方法研究[D].重庆大学,控制科学与工程,2014,硕士.
[19]黄世杰.聚氨酯薄膜在极端紫外和臭氧环境下的老化效应研究[D].燕山大学,化学工程（专业学位）,2014,硕士.
[20]王灿.石墨烯负载零价纳米铁去除水中砷的研究[D].华南理工大学,2014.
[21]生仟.单亲家庭隔代教育问题的个案工作方法运用[D].苏州大学,社会工作（专业学位）,2014,硕士.
[22]谢贵安.明代宫廷教育思想初论[J].求是学刊,2015,02:163-171.
[23]刘鹏飞.山西省农产品物流网络模式研究[D].山西财经大学,企业管理,2013,硕士.
[24]贺建沛.WSN节点定位算法的研究与实现[D].北方工业大学,计算机软件与理论,2014,硕士.
[25]张在杰.铣车复合加工中心动横梁的结构分析与优化设计[D].兰州理工大学,机械制造及其自动化,2013,硕士.
[26]杨石海.聚乙烯/尼龙1010体系共混过程中的在线分析及相结构研究[D].天津大学,材料学,2003,硕士.
[27]邱微,赵庆良,李崧,张建祺.基于“压力-状态-响应”模型的黑龙江省生态安全评价研究[J].环境科学,2008,04:1148-1152.
[28]闫超.新型纳米氮化钛的磁性及微波吸收性能研究[D].河南大学,2012.
[29]朱小莉.微博线上口碑特征与消费者品牌态度关系研究[D].广东工业大学,企业管理,2014,硕士.
[30]宁斐章,赵惠哲.束参数及真空度对电子束形状的影响[J].焊接学报.1987(03)
[31]郁连国.商业集聚印象对消费者购物价值与重复惠顾意向的影响探究[D].苏州大学,企业管理,2014,硕士.
[32]孟欣依.驳美国监听行为的合法性[D].外交学院,国际关系,2014,硕士.
[33]张永亮.宁波市高校体育舞蹈教学开展的影响因素与发展对策研究[D].宁波大学,体育,2014,硕士.
[34]宋华,张洪钺,王行仁.T-S模糊故障树分析方法[J].控制与决策,2005,08:854-859.
[35]肖莉.归脾汤加减治疗神经性皮炎（心脾两虚型）临床疗效观察[D].成都中医药大学,中医外科学,2012,硕士.
[36]李兴根.高效液相色谱法测定食品中的酚类抗氧化剂[D].南京农业大学,食品工程,2012,硕士.
[37]郭韶艳.当代道德相对主义论争[D].华侨大学,哲学,2013,硕士.
[38]唐灏珂.音乐治疗六步骤对缓解肺癌患者化疗期间不良反应的研究[D].湖南师范大学,学科教学（专业学位）,2014,硕士.
[39]郭金良.系统重要性金融机构危机市场化处置法律制度研究[D].辽宁大学,经济法学,2014,博士.
[40]李春.我国高等教育管理体制改革中的利益关系分析[D].东北大学,教育经济与管理,2010,硕士.
[41]赵冰.XX财险河南省分公司车险理赔效率问题研究[D].郑州大学,保险（专业学位）,2013,硕士.
[42]王文彬.高中生物课程RPG类教学游戏“快乐农场主”的设计与开发[D].河北大学,现代教育技术,2013,硕士.
[43]张杰.无线通信中话务量预测模型的研究[D].新疆大学,信号与信息处理,2013,硕士.
[44]刘洋.新型修饰材料—氧化石墨烯、石墨烯的制备和电化学研究[D].郑州大学,2013.
[45]胥丽娜.空间碎片损害责任制度研究[D].辽宁大学,法律,2012,硕士.
[46]汪灵.半导体激光器温度控制系统的研制[D].郑州大学,电路与系统,2013,硕士.
[47]冯小夏.《怀仁集王羲之书圣教序碑》及其早期拓本研究[D].中国艺术研究院,艺术学理论,2013,硕士.
[48]赵盼.中学语文阅读教学情感教育研究[D].信阳师范学院,学科教学,2014,硕士.
[49]何离庆.网络环境下的智能化农业信息平台研究[D].重庆大学,2002.
[50]万里波.一种基于三并联万向节的卧式数控机床的研究[D].东北大学,机械制造及其自动化,2010,硕士.