基于管理层激励视角的并购溢价研究

【摘要】现代公司管理中,由于所有权与经营权两权分离,拥有所有权的公司所有者与拥有控制权的公司经营者形成了“委托一代理”关系。代理成本的存在,是在市场信息不对称的前提下,公司管理层面临道德风险与逆向选择时产生的。而管理层激励制度正是对这一关系的问题提供解决思路的重要治理机制。而随着并购市场在最近几年发展迅速,‘并购活动不断增长,我国上市公司管理层激励与并购活动的研究也成为了广泛探讨的焦点,同时带来了投标公司管理层激励和并购中并购溢价之间的重点关注。本文探讨了并购时管理层激励程度是否影响支付给目标公司股东的并购溢价。我们采用实证分析法,以2008年到2012年中A股上市公司1437个并购数据为研究样本,对管理层激励同并购溢价之间的相关性进行研究。发现管理层激励与并购活动中因为并购产生的溢价给目标公司股东带来的利益存在相关性。研究结果表明：董事会与总经理两职合一与并购溢价呈正相关关系,管理层持股比例与并购溢价呈负相关关系,而高管前三名薪酬总和与并购溢价无明显相关。与之前学者关于并购中管理层激励机制研究相一致,我们的实证结果支持非完美的委托代理理论。我们还提供了一些证据表明,投标公司管理层会为了获得更低的并购价格同目标公司进行协商,这不仅是对管理层激励机制的积极作用的证明,更是对管理层人员能力的肯定与鼓励,从而为管理层人员在管理层激励中奠定主动的地位。
【作者】周琳琅；
【导师】那声润；胡国柳；
【作者基本信息】海南大学，企业管理，2014，硕士
【关键词】管理层激励；并购溢价；代理理论；相关性；

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