中国上市公司股权激励与资本结构的关系研究

【摘要】目前，理论界、政府、企业机构投资者等都对股权激励机制进行多方面的关注。股权激励在欧美等发达国家已经得到了广泛实施。在我国股权激励起歩比较晚，目前也没有完全得到充分利用。但是过去3年来，在中国越来越多的公司已经开始尝试激励机制，特别是在2010年以后，公布股权激励方案的上市公司大量涌现，这表明我国企业正在逐渐重视股权激励机制。可以说，我国的股权激励机制的发展正处于在一个关键时期，在未来的几年内，上市公司实施管理者股权激励计划将逐渐成为一种趋势。本文是在此宏观环境下进行我国的上市公司股权激励与资本结构的研究，以便为我国的企业实施股权激励计划提供参考。本文从代理理论和管理防御的角度研究上市公司股权激励对于资本结构的影响这一课题。文章主要分为五大部分：第一部分阐述了相关基础理论并对前人研究的相关文献进行了梳理和总结。第二部分阐述了股权激励的原理机制和相关概念等。第三部分收集样本，通过对其激励方案的数据统计与处理，进一步在此基础上分析了在我国上市公司中股权激励的实施现状和实施特点。第四部分运用上述数据采用实证分析方法验证了上市公司股权激励与资本结构之间的联系。第五部分在前面的分析研究基础上得出结论，并给出建议与论文不足之处。本文的实证结果表明股权激励只出现了利益趋同效应，而没有出现管理者壕沟效应。这是与中国的国情相关联的。就我国资本市场而言，上市公司管理层持股比例普遍较低，一般未超过25%。所以，股权激励缓解了股东与管理者之间的代理冲突，影响了管理者对于融资行为的偏好，即管理者更多的使用负债融资。此外本文将样本按行业的划分进行了股权激励与资本结构的研究，结果表明制造业和其他类实施股权激励对资本结构产生显著影响，而信息技术业的公司则不产生显著的影响。为了解释这一现象，本文将研究样本分为国有企业与民营企业进行了研究。结果表明，与国有企业相比，民营企业股权激励实施的效果更加显著。因此我们也进一步的证实了由于信息技术业中国有企业占有比例过高和总样本较少导致信息技术业实施股权激励产生的效果不显著。同时在本文的最后，本文认为要使股权激励机制在我国和企业中充分发挥其应有的作用，提出改善资本市场和经理人市场的政策建议，从而有利于股权激励机制在我国的企业中更好的发挥作用。
【作者】尹海霞；
【导师】浦汉淞；
【作者基本信息】杭州电子科技大学，企业管理，2014，硕士
【关键词】股权激励；资本结构；代理理论；管理防御；

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