沪深300股指期货与现货市场价格发现及其关系实证研究

【摘要】金融衍生产品与其基础资产分享共同的潜在的有效信息，价格发现也是新信息注入市场的过程。本文主要探索沪深300股指期货市场价格发现功能，具体运用定性和实证相结合、股指现货和股指期货相对比的方法。首先对A股市场和股指期货市场微观市场结构予以描述，并通过投资者结构假说、交易成本假说、交易限制假说，从理论角度初步定性分析中国沪深300指数期货市场与现货市场的价格发现功能。其次，采用沪深300股票指数和沪深300股指期货一分钟高频数据，分别利用向量自回归（VAR）模型与Hasbrouck(1995)信息份额模型，实证研究A股市场与期货市场在价格发现中的领先-滞后关系和各自的信息贡献度，即先导性和主导性。同时，利用双变量VEC-EGARCH(1,1)~t模型，对A股市场和股指期货市场间波动溢出效应进行检验。研究发现，理论角度和实证角度均表明期货市场价格发现功能强于股指现货市场，相较于A股市场，股指期货市场可以吸纳更多的新信息，价格发现效率较高。VAR模型表明，中国A股市场和股指期货市场在价格发现中存在领先-滞后差异，股指期货市场领先现货市场8分钟，正向引导现货市场价格；信息份额模型显示，股指期货市场在价格发现中的贡献大，在价格发现中占主导地位（信息份额均值达64.60%）；通过波动溢出效应模型的考察，发现股指期货市场存在向现货市场的单向波动溢出，且期货市场的前期波动能对现货市场当期的波动起到显著减弱作用，期货市场对非均衡状态的反应比现货A股市场敏感。因此，股指期货市场可以为资产价格波动等短期相关预测提供比较重要的参考。金融衍生产品的推出、特别是以具有代表性的股票指数为现货标的的期货产品的推出，有益于我国金融体系的完善和套期保值策略等的探究。
【作者】白佼娜；
【导师】王霞；
【作者基本信息】兰州商学院，金融学，2013，硕士
【关键词】A股市场；股指期货市场；价格发现；波动溢出；

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