金字塔控制、家族化管理与财务政策选择

【摘要】在控制权和管理权上，家族企业常常具有金字塔控制与家族化管理两个典型特征，进而导致其特殊的“双重三层”代理问题。基于代理理论与管家理论，家族企业经理人面临代理人和管家两种角色选择，而代理人行为倾向与管家行为倾向可能造成截然不同的行为结果。与以往研究“重视决策结果而忽视决策过程”不同，本文将“家族控制权特征——家族管理权特征——决策行为”纳入统一的研究框架，从财务政策角度，对家族化管理与财务政策选择的影响，以及金字塔控制对两者关系的调节作用展开实证研究，以求打开企业决策的“黑箱”。本文试图回答如下问题：一是家族化管理是否影响财务决策过程，以及怎样影响财务政策？二是金字塔控制是否对两者间的关系具有调节作用，以及具有怎样的调节作用？以20082012年中国沪深两市上市家族企业为样本，研究发现：（1）家族经理人倾向于采用低负债、高长期投资、高现金持有和高股利分配政策；（2）金字塔控制对家族经理人低负债和高现金持有政策具有负向调节作用，对高长期投资和高股利分配政策没有显著影响。研究表明：（1）出于家族利益等因素的考虑，家族经理人具有明显的控制权偏好、风险规避以及“利益侵占”动机和行为，充当着家族的“管家”；（2）家族经理人与职业经理人在决策行为上存在显著差异，而金字塔控制对家族经理人的决策行为具有调节作用；（3）家族经理人低负债、高现金持有、高股利分配倾向可能是降低家族企业公司价值或公司绩效的原因与内在机制。在未来的发展中，家族企业应进一步明晰家族产权关系、健全家族治理结构、完善家族信息披露、加强外部投资者保护、适当引入职业经理人和建立现代公司制度等，以提高公司价值。
【作者】金世辉；
【导师】赵宇恒；
【作者基本信息】吉林大学，会计学，2014，硕士
【副题名】基于上市家族企业的实证研究
【关键词】家族企业；金字塔控制；家族化管理；决策行为；财务政策；

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