我国股指期货最优套期保值比率的研究

【摘要】套期保值作为规避风险的主要方法之一，是一种为回避现货价格波动而进行相反方向期货交易的行为。期现货价格变动的一致性是套期保值最基本的理论依据。期现货合约价值的比值称为套期保值比率，它是套期保值效果的决定因素。以沪深300指数为标的物的沪深300股指期货是我国第一个股指期货产品，它虽出现的较晚，但却是金融创新中最重要和最成功的产品之一，同时也是投资者用来规避系统性风险的重要金融工具之一。所以，研究我国股指期货的最优套期保值比率具有实际指导意义。确定套期保值比率的模型有很多，包括最先的静态模型和后期发展的动态模型。最广泛使用的模型有简单回归模型（OLS）、双变量向量自回归模型（BVAR）、误差修正模型（ECM）、ECM-GARCH模型和Copula-GARCH模型。OLS模型将变量简单回归，其最大缺陷是忽略了残差的自相关性，而BVAR模型克服了这个缺陷。ECM模型充分考虑了期现货的短期波动和长期均衡关系，使模型更加吻合长期变动规律。ECM-GARCH模型考虑了前三种模型所忽略的异方差性，Copula-GARCH模型在此基础上考虑了金融时间序列的“尖峰厚尾”特征，使模型更准确。所以，从理论上来看，套期保值绩效从高到低排序为：Copula-GARCH模型>ECM-GARCH模型>ECM模型>BVAR模型>OLS模型。样本数据间存在协整的情况下，不同的模型可得出不同的套期保值比率。研究结果表明：沪深300指数、中小企业指数与股指期货指数具有协整关系，可确定套期保值比率；而创业板指数与股指期货间并不存在长期均衡关系。本文以最大化降低风险为原则，以HE为指标，确定最优套期保值比率。研究结果表明：相关性越高的期现货，套期保值效果越好；沪深300指数、中小企业指数与股指期货指数套期保值比率的最佳确定模型分别为Copula-GARCH模型和OLS模型，它们使套期保值的效果最好且成本最小，实证分析表明：其最优套期保值比率分别为0.7886和0.7564。运用样本外数据检验表明本文结论具有良好的适用性和预测性。
【作者】田丽娅；
【导师】杨秀昌；
【作者基本信息】山西财经大学，金融学，2014，硕士
【关键词】股指期货；套期保值比率；绩效；

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