D&O保险、高管过度自信与非效率投资研究

【摘要】近年来,国内外学术界对高管过度自信与非效率投资之间的关系进行了深入的研究,但对于如何治理管理者过度自信所导致的决策偏误目前仅探讨了股权结构和董事会结构等公司内部治理机制的治理效应,较少有文献涉及外部治理机制对高管过度自信导致非效率投资的治理作用。董事高管责任保险(DirectorandOfficerliabilityinsurance,以下简称D&O保险)制度在英美国家的建立与发展已有80多年的历史。我国在二十一世纪初开始引进,目前国内D&O保险投保率仍然较低。D&O保险作为西方资本市场发展的历史产物,学术界对于D&O保险在公司治理中的作用以及对董事高管心理效应产生的影响褒贬不一。本文从D&O保险这一新的视角研究对高管过度自信及企业投资效率的影响具有一定的创新性,希望能够充实高管过度自信非效率投资问题的解决机制,也为D&O保险在我国未来的研究及发展提供一个新的方向和经验证据。本文基于委托代理理论、行为公司金融理论和D&O保险需求理论视角,采用规范分析、描述性统计、相关性分析和回归分析等多种研究方法,对D&O保险、高管过度自信与企业投资扭曲的关系进行理论分析与实证检验。首先在对相关文献进行系统梳理的基础上进行理论推导与演绎,提出本文研究假设。其次,在明确高管过度自信、投资扭曲度量方法的基础上,构建多因素回归检验模型。最后,选取2003-2012年沪深两市上市公司购买D&O保险的数据以及相关的财务数据,进行描述性统计分析、相关性分析和回归分析,检验了D&O保险、高管过度自信及非效率投资之间的关系。通过理论分析和实证计量研究,得出如下结论：首先,管理者过度自信与企业过度投资行为存在显著的正相关关系,与投资不足存在显著负相关关系,表明管理者过度自信将加剧过度投资同时缓解投资不足；其次,保险购买与高管过度自信过度投资交叉项存在显著的负相关关系,表明D&O保险能够在一定程度上削弱因为管理者过度自信引发的投资过度行为,具有一定的治理效应,在一定程度上验证了D&O保险的外部监督者假说。
【作者】康岚；
【导师】胡国柳；
【作者基本信息】海南大学，金融学，2014，硕士
【关键词】D&O保险；高管过度自信；过度投资；投资不足；

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