境内外人民币汇率动态关联性研究

【摘要】目前，中国正在推进人民币国际化进程以及进行金融市场化改革，而发展香港离岸人民币市场是实施人民币国际化战略的措施之一。在推进香港离岸人民币市场发展的同时，研究境内外人民币汇率动态关联性，实时监控境外人民币市场对境内市场的价格冲击，对稳定和发展境内外汇市场、有序推进汇率市场化改革，掌握人民币汇率定价权具有重大理论和现实意义。本文将香港离岸人民币即期市场纳入研究范围内，在以前学者工作的基础上，从以下两个方面作进一步的研究：第一，从报酬溢出效应的角度，探讨哪个市场对其他市场具有价格引导能力，掌握人民币汇率定价权，处于人民币汇率信息中心地位。第二，从波动溢出效应的角度，分析境内外外汇市场间是否存在相互的价格波动冲击。鉴于以上研究内容，本文在汇率动态关联性理论以及外汇市场微观结构的基础上，使用格兰杰因果关系检验、脉冲效应分析方法以及二元GARCH-BEKK模型对境内人民币即期市场、境内远期市场、香港离岸人民币即期市场以及境外NDF市场的汇率动态关联性进行研究。实证结果表明：从报酬溢出效应的角度来看，境内人民币即期汇率对香港离岸人民币即期汇率及境外NDF价格均产生报酬溢出效应，境内人民币即期市场掌握了人民币汇率定价权，处于人民币汇率信息中心地位。与此同时，境内远期汇率仍旧参考境外市场定价。从波动溢出效应的角度来看，香港离岸人民币即期汇率对境内人民币即期汇率产生波动溢出效应。基于实证结果，本文认为，境内金融监管机构一方面在推进汇率市场化等改革的过程中，应有效防范境外对境内外汇市场的价格波动冲击。另一方面，应加快发展境内外汇衍生品市场，培养其自主定价能力，使其充分发挥外汇衍生品自身的规避风险，进行保值及增值的功能。
【作者】陈星；
【导师】吴志明；
【作者基本信息】湖南大学，金融学，2013，硕士
【关键词】报酬溢出效应；波动溢出效应；汇率信息中心；MGARCH-BEKK；

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