A+H交叉上市公司超额现金对公司价值影响研究

【摘要】现金持有决策对于企业来说是一项重要的财务决策，它关系到公司的经营发展乃至存续。如今，越来越多的企业选择持有更多的现金。一些假说认为，由于代理问题的存在，过量现金会对公司价值产生不利影响。而A+H交叉上市公司由于同时受到A股市场和H股市场的监管，所受治理约束会与非交叉上市公司产生显著差异，那么这些公司过量现金对公司价值的影响应该有所不同。因此，本文选择超额现金持有为研究对象，采用2008-2012年A股上市公司的数据，先使用Opler（1999）现金持有水平影响因素的改进模型对超额现金持有进行了计量，后使用Dittmar（2007）价值回归的改进模型对A+H交叉上市公司超额现金持有对公司价值的影响关系进行了实证检验。本文的研究结论如下：（1）对于我国A股上市公司而言，公司的正向超额现金持有水平越高，公司价值越低，两者存在显著的负相关关系。这主要是由于正向超额现金对公司而言是一种资产的不合理配置，并且由于代理问题的存在，公司投资者保护水平较低，管理层倾向于将这部分现金用于低效率的投资和自我消费以满足自我利益需求，进而对公司价值产生负向影响。（2）A+H交叉上市会缓解超额现金持有对公司价值的负向影响。这是因为A+H交叉上市公司由于受到H股市场更为严格的治理约束，代理问题得到缓解，投资者保护水平也得以提高，管理层将超额现金用于低效率投资或自我消费的可能性被降低，进而产生了缓解作用，但是交叉上市并未将代理问题根除，管理层背离股东的利益使用超额现金的行为仍然会发生，因此超额现金对公司价值的影响方向未能改变。本文的结论对公司管理者、股票投资者以及市场监管者都有一定的启示作用：对于公司管理者而言，能够为其制定现金持有和现金使用决策提供数据支持，督促其更合理地持有和使用现金；对于股票投资者，超额现金持有的价值破坏作用能够作为投资参考，让投资者从公司现金持有角度思考和甄别股票，规避投资风险；对于市场监管者，本文的结论也反应出了A股市场较低的监管水平，体现了加强我国证券市场治理约束和治理环境的必要性和紧迫性。
【作者】胡淳；
【导师】董秀良；
【作者基本信息】吉林大学，会计（专业学位），2014，硕士
【关键词】超额现金；交叉上市；公司价值；

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