中国城市投资债券的风险与对策研究

【摘要】我国自从1994年实施分税制改革以来，确立了“一级政府，一级事权”的财政体系，导致中央和地方在财权和事权的分配不对等，中央财政收入得到了提高，而地方财政收入却不断下降，加之国内转移支付制度的不完善、城市的高速增长，地方政府的资金缺口不断增大。而我国城镇化的速度加快，对城市基础设施建设的需求越加迫切，各级地方政府大胆创新，借助城投公司在市场上进行融资，城投债就此应运而生。近年来，地方融资平台所发行的城市投资债券规模也呈现爆发性增长，无论从城市投资债券发行的个数、金额和存量上看，都有一个较大幅度的增长，主要由于2008年，中央政府为抵制金融危机的影响所出台的4万亿投资计划，这4万亿主要投向基础设施建设，各地政府为了提升政绩，很多未经核准的项目也争先上马，这也带动了全国范围内近20万亿的投资。这笔巨大的投资，中央政府的出资只占其中的一小部分，可地方政府财政能力有限，都想到各种办法进行融资，主要有三种方式：一是搞土地财政，出让土地使用权获得资金；二是从银行贷款，借入资金；三是成立地方政府融资平台，发行城投债。可国家出台了一系列政策控制房价，以抑制房地产的快速增长，各大房产公司也开始减缓新建速度，土地价格也随之下降，多地方政府反复抵押土地获得资金的做法难以为继。而银行对政府的贷款也趋于谨慎，导致城投债倍受青睐，发行规模呈爆发性增长，其信用风险也与日俱增。本文通过城投公司自身和地方政府两个方面进行分析，由于城投公司属性，有独立法人，但是跟地方政府关系密切，偿债资金来源也多为地方政府财政补助，所以从这两个方面加以分析，能够更加清楚的看到城投债的风险，得出以下几点结论：城投债发行主体下移、债务规模增速过快、借新还旧的现象频发、盈利能力弱、地方政府财政收支风险大、地方债规模大易造成系统性风险。在风险的防范方面，要完善相关法律法规，并建议出台《地方公债法》，让城投债有法可依，法律健全的情况下，城投债才能良性发展；要建立健全的信用评级制度，树立评级机构的公信力，结合国际评级机构科学的评级方法和我国城投债独有的元素，建立符合我国国情的城投债信用评级体系，客观公正的对城投债进行信用评级，减少信息不对称，增加市场效率；要完善分税制改革，增加地方政府收入，加强其偿债的能力，从而减少对土地财政的依赖；加强信息披露，增加地方财政透明度，通过社会公众监测，树立地方政府公信力的同时，也能减少城投债的隐性风险；要改变地方政府官员肆意发债的现象，实施连带责任制，谁举债谁偿债制，彻底制止这种盲目的行为。
【作者】苏宇佳；
【导师】于乃书；
【作者基本信息】吉林大学，金融，2014，硕士
【关键词】城投债；信用风险；规模控制；信用评级；分税制；

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