中国股市和债市的跳跃及共跳研究
【摘要】本文利用2007年至2012年的沪深300指数和上证国债指数的5分钟高频数据研究了资产价格的跳跃与宏观经济信息发布的关系。我们使用了BTL(2013)的方法,在考虑了价格跳跃的日内模式的基础上提取了股票市场和债券市场的跳跃和共跳。此后利用Tobit-GARCH以及Logit模型研究了跳跃和共跳的特征以及与定期发布的宏观信息之间的关系。实证结果表明:股票市场和债券市场都有显著的跳跃特征,跳跃具有明显的集聚性和时变性。两个市场的跳跃比例要远大于欧美发达国家。债券市场的跳跃频率高但幅度较小,而股票市场的跳跃频率略低但幅度大。两个市场的正负向跳跃具有一定的对称性,跳跃具有周效应和日内特征。工业产值(IO)、工业品出厂价格指数(PPI)、贸易差(TB)、社会消费品零售总额(RS)和固定资产投资额(FI)对债券市场的跳跃有显著影响。工业产值(IO)、工业品出厂价格指数(PPI)、居民消费价格指数(CPI)、出口额(EX)、国内生产总值(GDP)、采购经理人指数(PMI)对股票市场跳跃有显著影响。宏观信息发布时,市场不会立刻做出调整,在信息发布10至15分钟,以及40至50分钟时市场才能反映完全,反映出信息解读效率较低。此外,大部分的显著指标的影响系数为负,这说明指标的负向冲击会显著的加大跳跃幅度,而正向冲击会减小跳跃幅度,市场对负向冲击的反应更为强烈。较单个市场与宏观信息发布的关系而言,股票市场与债券市场的共跳与宏观信息发布的关系更为紧密。研究的10个经济指标中,几乎所有的指标(除PMI外)均在某一或某几滞后期的影响系数显著。本文的主要贡献在于揭示了资产价格跳跃的日内模式,研究了两个市场的共跳并分析了各宏观经济信息对跳跃及共跳的不同影响。
【作者】唐菲婕;
【导师】赵华;
【作者基本信息】厦门大学,金融学,2014,硕士
【关键词】跳跃;共跳;信息冲击;
【参考文献】
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