自由现金流与资本结构调整速度的实证研究

【摘要】自从MM理论提出以来,对于资本结构的研究日益成熟,学者们分别从资本结构影响因素和资本结构调整速度角度进行了研究。最近的研究主要集中到了资本结构调整速度上来,他们分别从内、外部环境的角度来研究对资本结构调整速度的影响因素。我们知道影响资本结构调整速度的因素可以总结为随机因素和资本结构调整成本。然而资本结构调整成本却是一个难以量化的指标,对于它的研究学者们还没有得出一个较为合理的一致结论,所以对其研究将具有重大意义。FauldenderandSmith(2007)认为,由于自由现金流的大小与资本结构的变动紧密相关,而资本结构的变动很大程度上又受调整成本的制约,因此自由现金流可作为衡量调整成本大小的尺度。本文将参考FauldenderandSmith研究设计的思路,利用沪、深上市公司8001个样本,首先以自由现金流为分层标准,将总样本分为高、中、低三个子样本,再分别对其回归,得出资本结构调整速度,比较各个样本组调整速度的大小,以此来研究自由现金流与资本结构调整速度之间的关系。为了检验上述关系在特定环境下的稳健性和使研究更具实际意义,在本文第五章,我们选取董事会特征的董事会规模、独立董事人数、两职兼任情况三个特征对样本进行了首先分层,也即将样本分为了三种不同内部环境,然后再以自由现金流为分层标准对子样本进行再次分层,以此来进一步检验自由现金流与资本结构调整速度关系在不同环境下的稳健性。本文的实证研究发现,高等自由现金流的公司其资本结构调整速度大于中等自由现金流的公司,低等自由现金流的公司其资本结构调整速度大于中等自由现金流的公司,也即本文的假设一与假设二得到验证,而本文的假设三,低等自由现金流的公司其资本结构调整速度大于高等自由现金流的公司,只能够得到部分的验证。在本文的稳健性检验方面,无论在哪种董事会特征的内部环境下,本文的假设一与假设二都能得到检验,而本文的假设三只能部分得到验证。上述实证结果说明了自由现金流可以作为调整成本一个度量指标,也即自由现金流与资本结构调整速度之间存在着紧密联系。这一研究结论将对一直以来资本结构调整成本难以量化提供借鉴。
【作者】孙江明；
【导师】张超；
【作者基本信息】浙江工商大学，会计学，2014，硕士
【关键词】自由现金流；资本结构调整速度；董事会特征；

【参考文献】
[1]刘亚丽.农村客运系统发展规划研究[D].长安大学,交通运输规划与管理,2013,硕士.
[2]张群.集成数据语义正确访问的映射构造方法研究[D].国防科学技术大学,管理科学与工程,2012,硕士.
[3]刘凯.关于UKF在基于滑模的永磁同步电机直接转矩控制系统中的应用[D].辽宁工程技术大学,电机与电器,2012,硕士.
[4]徐斌,张颖,赵森林,叶雷.接地极开路保护的改进[J].电力系统自动化,2012,15:120-123.
[5]张敬敬.陈修园临床经验研究[D].福建中医药大学,中医医史文献学,2014,硕士.
[6]刘义强.街区社会公共领域的消逝：汉正街，1949-1956[D].华中师范大学,政治学理论,2004,硕士.
[7]郭鹏.广州工程技术职业学院教师绩效考核体系优化设计研究[D].兰州大学,公共管理（专业学位）,2013,硕士.
[8]王明慧.民国青花纹饰的类型分析[D].鲁东大学,美术学,2013,硕士.
[9]陈中立.徐变对钢管粉煤灰混凝土构件承载力影响研究[D].北京交通大学,2014.
[10]朱俊影.中小学校园物质文化建设问题的个案研究[D].东北师范大学,教育,2012,硕士.
[11]陈舜.平和琯溪蜜柚标准化生产推广应用研究[D].福建农林大学,农村与区域发展,2012,硕士.
[12]邸文淑.早期先兆流产的中医证型分布规律及其与E2、P的相关性研究[D].成都中医药大学,中医妇科,2012,硕士.
[13]郭骏.LBR公司二氯技改项目质量管理研究[D].南京理工大学,项目管理,2012,硕士.
[14]段菲菲.城镇学龄前儿童社会医疗保险问题研究[D].燕山大学,行政管理,2014,硕士.
[15]唐国益.一重境界一重天[D].吉林大学,美术学,2014,硕士.
[16]徐子文.体育需求视角下安徽省高校女教师体育休闲方式研究[D].淮北师范大学,体育教育训练学,2014,硕士.
[17]鲍泓,徐光美,冯松鹤,须德.自动图像标注技术研究进展[J].计算机科学,2011,07:35-40.
[18]包春凤.高温小型回热器传热和阻力性能研究[D].华东理工大学,化工过程机械,2014,硕士.
[19]张磊.胃癌腹膜转移相关蛋白Myosin-9促进胃癌的侵袭和转移[D].南方医科大学,外科学,2014,博士.
[20]卢文良,杨明虎.悬臂浇筑连续刚构桥施工阶段应力状态灰色评价[J].兰州交通大学学报,2014,01:186-191.
[21]王炜,林命週,马钦忠,吴耿锋,吴绍春.主成分分析法在地震预测中的应用研究[J].中国地震,2005,03:409-416.
[22]吴飞.水疱性口炎病毒VSV为载体的新型病毒性心肌炎疫苗的制备及免疫机制的初步研究[D].苏州大学,免疫学,2014,硕士.
[23]裴祥静.中职示范校校长办学理念研究[D].广东技术师范学院,职业技术教育学,2014,硕士.
[24]于冰.滑动轴承油膜流态可视化试验研究[D].郑州大学,机械设计及理论,2013,硕士.
[25]张蒙孟.高精度油冷却机控制系统的研究与设计[D].杭州电子科技大学,计算机技术,2014,硕士.
[26]陈丽莎.藨草内生菌及其根际生物体系对油污的修复作用机制[D].上海大学,环境工程,2013,硕士.
[27]王聪.预制品生产批量与支付进度集成优化问题研究[D].华中科技大学,系统工程,2013,硕士.
[28]雒晓艳.围封和开垦对典型草原土壤CH_4吸收的影响及微生物多样性的研究[D].内蒙古师范大学,环境科学,2013,硕士.
[29]王耀青.一类不确定参数系统鲁棒稳定界的解析分析与应用[J].控制与决策,2002,S1:664-667.
[30]陈洁.糖尿病大鼠肾组织Nrf2、Trx的表达及金属硫蛋白对其干预作用的研究[D].河北医科大学,内科学,2014,硕士.
[31]陈杰,陈运远.咨询与服务[J].理化检验(物理分册).1994(04)
[32]刘鹏宇.核糖体管道对蛋白质折叠过程影响的研究[D].华中科技大学,理论物理,2013,硕士.
[33]陈栋.Hedgehog信号通路与E钙黏蛋白在甲基硝基亚硝基胍诱导人胃粘膜上皮细胞后的表达及意义[D].山西医科大学,普外（专业学位）,2013,硕士.
[34]柴明祥.经皮与开放缝合治疗急性闭合性跟腱断裂的前瞻性临床研究[D].河北医科大学,外科学（专业学位）,2014,硕士.
[35]李文宇.TD-SCDMA与GSM网络规划和优化的比较、探讨[J].电信网技术.2008(03)
[36]陈轩.基于控制分配的过驱动卫星姿态控制系统容错控制技术研究[D].南京航空航天大学,控制理论与控制工程,2014,硕士.
[37]崔岳玲.羊绒行业市场分析及羊绒企业产品策略研究[D].东华大学,服装设计与工程,2004,硕士.
[38]武争争.皎然《诗式》中的“取境”观[D].中国政法大学,中国哲学,2014,硕士.
[39]赖少伟（LaiSiuWai）.慢性心力衰竭患者中医运动养生的现况研究[D].广州中医药大学,中医内科学,2014,博士.
[40]邢国琴.集值优化的几种对偶问题[D].杭州电子科技大学,应用数学,2013,硕士.
[41]李文倩.纳米二氧化硅溶胶改性及其在水性聚氨酯乳液中的应用研究[D].上海大学,物理化学,2013,硕士.
[42]吴东南.半夏泻心汤加味治疗支气管哮喘合并胃食管反流病疗效观察[D].湖北中医药大学,中医内科学（专业学位）,2013,硕士.
[43]曹彦涛.云空化演化过程及流动特性研究[D].中国舰船研究院,流体力学,2014,硕士.
[44]张晓虎.深部含瓦斯煤吸附气体运移及失稳破坏的理论与实验研究[D].中国矿业大学（北京）,防灾减灾工程及防护工程,2014,博士.
[45]徐莛婷.通络骨质宁膏的基质改进研究[D].贵阳中医学院,中药学,2012,硕士.
[46]黄珍.城市新区发展的效益机制研究[D].武汉理工大学,结构工程,2003,硕士.
[47]李永常.厚膜混合集成频率合成器的可靠性增长[J].电讯技术.1993(01)
[48]刘佳.防屈曲开斜槽耗能钢板剪力墙的性能研究[D].哈尔滨工业大学,结构工程,2013,硕士.
[49]唐民富.风电场对发电系统可靠性的影响及其容量可信度评估方法[D].湖南大学,电力系统及其自动化,2012,硕士.
[50]詹文岛.流水线技术在FFT硬件设计中的应用[J].石油地球物理勘探,1980,S2:77-85.