贵州茅台的财务政策分析

【摘要】在快速发展的经济市场中，如何合理利用现有资金进行投资是公司发展的重点，在现代理财学中，我们把它称为微观财务政策。微观财务政策包括投资、融资、股利、营运资本等企业政策，其中，投资政策为核心，其余三大政策都是为投资服务的。本文将以上市公司贵州茅台为例，运用国内外的财务管理理论来研究其财务政策。在投资的研究中，首先从TobinQ入手。通过对比发现，茅台的Q值远高于同行业均值，但它每年的投资上与现金流量的比率要低于同行业，即高Q值，低投资，这与TobinQ理论不符。究其原因，通过回归我们发现，与Q值直接相关的是茅台的股价，与股价相关的是茅台的业绩，而导致业绩变化的最主要因素是政府的政策。由于茅台很少利用长期负债，所以资金基本上来自于净利润。茅台虽然有“每股分红王”的美誉，但是其股利收益率却不及同行业。通过回归得出，茅台的投资、Q值和股利没有明显的相关关系，但这种看似非理性的财务政策背后却存在着极具个性的公司治理。茅台的总资产中，银行存款占到了50%左右，我们惊奇地发现，茅台的银行存款与遵义市商业银行的成长轨迹惊人得相似，而且茅台的母公司就是此银行的第二大股东，我们完全有理由怀疑茅台在利用大量剩余现金向银行输送利益。本文的主要结论为：（1）TobinQ理论并不一定适用于中国特色的混合体制的经济市场，存在政府干预使股价虚高的现象；（2）茅台的公司治理中，政府一股独大，具有绝对控制权，把大量的现金作为回报率极低的存款放入银行，侵犯了小股东的利益，不利于公司的长远发展。
【作者】高昂；
【导师】袁光华；
【作者基本信息】首都经济贸易大学，会计（专业学位），2014，硕士
【关键词】TobinQ；投资；股利；公司治理；

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