盈余公告前的融券交易的研究

【摘要】我国自从2010年3月正式实施融资融券交易试点,引入卖空机制(融券交易机制),使我国证券市场跨进了双边交易的时代。在国外,卖空机制(融券交易机制)几乎是和证券交易同时出现,经过了400多年的发展,其间一直受到投资者、发行者、监管者、媒体和学术界的广泛关注和讨论。同样地,对于我国新引入的这个制度,我们很有必要进行研究和探讨,以使得它更加有效地规范地发展。本文主要研究在盈余公告前的融券情况和公告后股票价格回报之间的关系,探讨在融券交易中是否存在内幕交易。样本期间在2011年1月1日至2013年12月31日,数据来源是中国融资融券市场公开的交易信息,通过国泰安数据库搜集。本文架构主要分两个部分：首先,第一部分是检验公告前期间和非公告期间的融券交易水平和规律是否一样,本文设定了公告前5天、前10天和前15天的融券水平和非公告期间的融券水平作比较,进一步通过回归检验发现负面利润消息公布之前的融券水平是异常高于其他情况(利好、无变化利润)的公告前融券水平。其次,第二个部分是检验公告前期间的融券交易者是否根据公开的财务数据分析之后做出决策,本文采取了标准意外盈余和账面市值比例这两个普遍被融券投资者利用的战略来做评判标准。结果显示融券者在非公告期运用了标准意外盈余或者账面市值比例战略,但在公告前期并没有运用普遍的战略。可见在盈余公告前的融券交易者有存在一些利用私有的(正确的)信息来确定融券交易的目标股票的行为。根据本文研究的结论,负面盈余公告公布之前的融券水平偏高,建议监管者提高融资融券交易信息的及时性和透明化,减少信息不对称,使股价能够及时反应信息,减少波动性。另外,对于有存在一些投资者利用私有的信息来进行融券交易,建议监管者对交易加强监督,完善法规法制。
【作者】彭慧彤；
【导师】游家兴；
【作者基本信息】厦门大学，财务学，2014，硕士
【副题名】基于中国市场的实证分析
【关键词】融券交易；盈余公告；股票价格；

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