会计稳健性对投资者决策的影响机制研究

【摘要】投资者进行股权投资时，最重要的一个环节就是对股票进行估值，而估值往往是基于会计和财务信息。很多研究都认为股票价格很大程度上反映了公司未来的经济利润为基础进行折现加总。而投资者利用这些基本的财务和会计信息进行估值时，一个核心的问题是现行的会计信息是否能够充分地体现上述信息，并为投资者的决策提供有价值的参考。学术界一直存在着会计利润能否真实准确反映经济利润的争论，尤其在安然破产后，会计稳健性的要求越来越强的情况下，这种问题愈发严重。基于此本文在总结和分析现有相关领域文献的研究成果的基础上，针对中国主板上市企业2002-2010年间的上市公司财务、回报以及分析师预测数据进行实证分析。以会计稳健性为出发点，从会计稳健性的强弱是否影响经济利润的估计及其经济后果；会计稳健性如何影响基本面信号及其经济后果；以及会计稳健性对企业投资行为的信息影响及其经济后果这三个大方面来进行实证分析，检验现有的稳健会计政策对投资者估值行为的综合影响。与现有的会计稳健性相关研究不同的是，本文并未以Basu（1997）模型方法为基础，而是回到最基本的财务配比原则为出发点，因为会计稳健性很大程度上是针对如何确认收益和费用展开的。现有大量研究针对收益扭曲的现象即盈余管理现象进行了大量研究。本文研究的重点则是费用的确认方面。通过实证研究发现：第一，费用与收入配比程度较高企业的会计账面收益率ARR与内部收益率IRR之差的波动较低。费用与收入的合理配比可以对企业经济利润进行一个较为合理的解释。其次，会计账面收益率ARR与内部收益率IRR之差的缩小，可使当前利润信息变得更加具有时效性。企业会计账面收益率ARR与内部收益率IRR之差越小，费用配比程度越高；其当期盈余反应系数（ERC）越高而未来盈余反应系数（FERC）越低。第二，费用与收入配比程度对于基于信号的会计预测力的影响为正向且显著的；对于如异常资本支出增长等“非会计”信号会计预测力的影响则较弱。同时，只有微弱的证据显示，如分析师等市场参与者对于配比较高企业的基本面信号将反应不同。分析师预测修正只表明了信号与修正之间的较弱的递增关系。相反，预测误差与信号之间存在强烈的递增关系。长窗口周期回归检验对此结论进行了确认。第三，经过去投资强度的变化进行估计所得到的预测误差具有较大的波动。此外利润增长作为盈利能力及当前或过去投资强度变化的函数，对于五分位组中过去稳健性最高程度的企业来说，上期投资强度1%的改变可使利润改变1.8%。
【作者】薛杨；
【导师】林桂军；
【作者基本信息】对外经济贸易大学，金融学，2014，博士
【关键词】资产定价；盈余反应系数；会计稳健性；基本面分析；

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