通货膨胀目标制与汇率干预

【摘要】自1990年新西兰采用通胀目标制以来,通胀目标制在理论和实践中都得到了极大的发展。众多理论研究表明,通胀目标制在稳定通胀预期、降低通货膨胀和产出波动方面具有优势。在实践中,实行通胀目标制的国家普遍实现了价格稳定和产出增长,越来越多的国家开始放弃原有的货币政策框架,转向通胀目标制。在目前实施通胀目标制的29个国家中,有16个国家属于新兴市场国家。按照标准理论的要求,实行通胀目标制的国家应该采用自由浮动的汇率制度和泰勒规则形式的利率规则。一方面理论界基本认为货币政策不需要考虑汇率的变动,另一方面在货币政策操作当中又存在着众多央行干预汇率波动的案例,这意味着理论与实践的脱节。本文分析的重点对新凯恩斯主义通胀目标制的分析框架进行了拓展。在新兴市场国家中,外汇市场干预是普遍存在的现象,但是流行的通胀目标制分析框架并不能在通胀目标制的框架内分析外汇市场干预。为此,本文引入了央行的资产负债表和外汇市场干预,为分析新兴市场国家的通胀目标制实践提供了适宜的理论模型,即FXIT框架。本文首先分析了亚洲实行通胀目标制的四个新兴市场国家的实践。分析指出,在政策操作过程中,韩国、泰国、印尼以及菲律宾的央行均对汇率的波动表示了极大的关注,汇率的波动不仅会影响利率政策,还会引致央行在外汇市场进行干预,正是基于对泰国、印尼等新兴市场国家的观察启发了作者对FXIT框架的思考。其次,本文分析了汇率波动对新兴市场国家的重要性以及新兴市场国家干预汇率波动的有效性。由于新兴市场国家与发达国家在经济结构、金融市场发展等方面存在较大的差异,汇率波动度新兴市场国家的影响更大,保持汇率稳定是经济发展的必要条件。对外汇干预有效性的分析表明,新兴市场国家可以通过外汇市场干预达到稳定汇率的目的。这一分析为FXIT框架的有效性奠立了初步的基础。为了分析FXIT框架的运行效果,本文构建了具有新兴市场国家特点的动态随机一般均衡模型,并用亚洲国家的数据进行了校准,通过模拟分析了FXIT框架的运行效果,并与传统的通胀目标制进行了对比分析。结果显示,FXIT的能够有效降低汇率的波动,促进通胀目标的更好地实现。
【作者】王培康；
【导师】陈学彬；
【作者基本信息】复旦大学，金融学，2013，博士
【副题名】FXIT框架的构建与亚洲国家的实证
【关键词】通胀目标制；FXIT；框架汇率冲击外汇干预；

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