上市公司资产减值信息传导效应研究

【摘要】证券市场自诞生之日起,便成为了企业资金融通最有效,且最重要的渠道。它的健康发展不仅影响了企业的发展,也极大的影响到了整个国家经济的发展状况。会计信息的披露则在这个市场中占据了一个极重要的地位,因为它向外传递的企业信息是投资者争先追逐的信号,也成为了投资者进行投资决策的重要依据。公司披露的重大资产减值信息即是一种对外传递的会计信号,其向市场传递了公司未来资产价值可能的变动情况。在企业会计准则第8号《资产减值》中明确指出,当公司发生了严重的资产减值时,会计人员应在附注中披露与资产减值相关的信息,投资者或其他相关人员可以通过对报表附注的解读了解到公司资产是否发生了重大的减值情况。具体来说,公司在对外进行重大资产减值信息披露时即是对外传达了三条信息,分别为公司资产价值的减少、公司管理政策的改变以及公司盈余管理的意愿及能力。假如投资者认为资产减值传递出了公司某些正面信息时,股价会随之上扬；但如果投资者认为资产减值传递出的是坏消息时,股价便下跌。在假设证券市场是完全有效的前提下,证券价格是会立即反映公开信息对公司价值的影响的,当公司计提的资产减值准备对外传递出公司季度内的资产变化的会计信息时,公众可以获取大量真实信息,且证券价格可以完全反映出资产减值所传递出的信息,这时在证券市场的表现主要为股价伴随减值信息的披露而上下波动。综合国内外有关资产减值的相关研究,主要可以分为探讨资产减值的动机及盈余管理,和资产减值披露后的市场反应两大部分。本文以披露了重大资产减值情况的公司作为切入点,希望能进一步地研究出与公司资产减值相关的市场反应问题。本文希望达到的目的为,一方面能有新意地去结合产业效果的影响去探究出当企业进行资产减值披露时是否存在了信息的传导效应,即当某家公司进行资产减值披露时,除了自身股价会受影响外,其减值的负面消息是否会改变投资人对同产业其他未提减值公司的看法,并且引发其他同类未提减值公司的股价呈现同向变动的情况。另一方面,还希望能进一步地探讨出何种资产减值条件或自身特征是造成同业未提减值公司股价下跌的原因,即不同的公司特性是否会加强或是减弱公司资产减值信息的传导效应。为了探讨资产减值的信息传导效应,本文首先通过了事件研究法去研究在资产减值的时点,披露了资产减值的公司及同业未提减值公司的股价反应状况和股价变动方向,以及通过显著性检验判断出“异常收益率”是否显著。假如资产减值公司及同业其他未提减值公司的股价反应如预期显著为负,则表明资产减值的披露具有传导效应,接下来再利用多元回归分析的方法去分析同业未提减值公司的累计异常收益率与公司特性的关联性。本文以市场模型去计算了资产减值公司及同业未提减值公司的预期收益率,并以此计算出了事件期间的累计异常收益率。使用了2011年至2012年A股主板上市公司的数据进行实证研究,其结果首先证实了资产减值的信息传导效应,说明当一个公司出现了重大的资产减值信息披露时,不仅会影响公司自身的股价,还会影响投资者对整个行业的预期,往往也导致了同业其他未提减值公司的股价下跌情况。这一资产减值信息的传导效应在第一、三、四季度中表现的尤其明显,而且特别是在制造业、房地产业、综合业以及农林牧渔业等行业中。当研究得出了资产减值信息确实存在了传导效应后,接下来继续用多元回归分析的方法对公司资产减值传导效应的影响因素进行探讨,得出的结论认为,从资产减值公司的层面上来看,事件公司确认的资产减值损失越多,以及同业披露了资产减值的公司家数占同行业的公司家数比越大,同业未提减值公司的累计异常收益率越小,即越容易引起同业未提减值公司的股价下跌情况；从同业未提减值公司的层面上来看,当同行业有公司披露了重大资产减值损失时,未提减值公司自身的固定资产或长期股权投资越多,公司的累计异常收益率会越小,也即是越会加强公司资产减值的传导效应,而未提减值公司的净资产收益率越大,公司的累计异常收益率越大,表明这会减弱公司资产减值的传导效应。最后,我们认为上市公司资产减值信息传导效应的研究不仅在学术上有重大的意义,而且也有助于加强对投资者的保护,提高上市公司的信息披露质量,以及为证券监管机构的政策制定提供一定的借鉴意义。具体表现为,对投资者而言,投资者应该加强对上市公司资产减值信息的关注,并辨别其中隐含的信息含量,为其做出正确的投资决策提供借鉴意义；对上市公司而言,上市公司应该不断提高财务报告的质量,及时准确的对外披露公司资产的情况,提高公司盈利等情况,从其他方面提升投资者的信心；对证券监管机构而言,证监会应该更加深入的去了解资产减值的市场影响,从而制定更加合理的信息披露制度,以提高证券市场的信息质量。
【作者】邹李航；
【导师】张孝友；
【作者基本信息】西南大学，会计学，2014，硕士
【关键词】资产减值；信息传导；市场反应；

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