中国房地产企业资本结构与经营绩效关系：公司治理视角的拓展性研究

【摘要】作为公司治理核心问题之一的资本结构,一直以来都是理论界与实务界研究的热点和焦点问题,甚至被称为公司治理之谜。公司资本结构决定着公司的融资方式、投资渠道和资本运作,资本结构的选择直接影响到公司的治理效果与经营效益。国内外很多学者基于不同国家的现状,利用不同行业不同时期的数据对公司资本结构与公司经营绩效进行了大量研究,但并没有形成一致性定论。自1998年我国取消了住房分配政策并对房地产进行市场化改革,我国房地产行业经历了一次飞速发展。房地产行业的发展不仅关系着居民住房保障民生问题,还关联着钢铁、水泥、建筑等行业的发展,关系着地方财政收入,因此房地产行业的健康稳健发展对经济持续稳定增长和和谐社会建设都具有举足轻重的作用。近几年中央政府出台的调控措施在控制房地产信贷风险,维护金融稳定的同时,势必会对房地产行业资本结构和公司经营绩效产生影响。上述背景下本文考察了企业资本结构与经营绩效的关系,同时鉴于我国特殊的制度背景。本文还从企业产权、高管及董事会的股权激励角度考察了这些因素对于企业资产负债比率与经营绩效关系的影响。本文首先回顾了国内外有关资本结构与经营绩效的文献,其次对资本机构的相关理论进行了简要梳理,为下文的理论分析提供理论基础,然后分析了我国房地产行业的历史、行业特点及上市企业的状况,初步分析了房地产企业的资产负债比率等资本结构指标,并根据已有研究结合我国现实制度背景提出研究假设。本文使用2004—2012年沪深A股房地产上市公司数据,对文章的研究假设进行实证检验,最后对相关回归结果进行分析并提供基于研究结构的建议,指出本文的研究不足及后续研究情况。本文研究结果表明,在我国房地产企业中,资产负债率与企业经营绩效正相关,这主要是因为我国房地产企业主要依靠银行贷款获取信贷资金,在当前我国经济快速发展的情况下,信贷资金能够促进经营绩效的提高,而信贷资金导致资产负债比率较高,因而资产负债比率对企业经营绩效具有促进作用。深入研究发现,企业产权性质、高管及董事会股权激励对于资产负债比率与经营绩效之间的关系具有重要影响,这主要是因为银行等金融机构在不同产权性质企业中的监督作用存在较大差异、高管或董事会的股权激励能够影响企业代理冲突等机制,能够影响资产负债比率与经营绩效之间的关系。本文的研究不仅加深了对于我国房地产企业现状的了解,同时丰富了有关资本结构的理论研究,具有较强的理论与现实意义。
【作者】卢介然；
【导师】黄俊；
【作者基本信息】西南大学，企业管理，2014，硕士
【关键词】房地产行业；资本结构；经营绩效；企业性质；股权激励；

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