基于计划行为理论的越南股票市场个人投资者决策行为分析

【摘要】越南股票市场是一个成立于2000年的新兴股票市场。在其运营的13年间，市场效率逐步提升，市场中的上市公司越来越多，市值也随之迅速增长。相应地，股市中的个体投资者变得越来越专业，他们对于投资行为的决策也更胜从前。然而，大量有关市场效率的研究成果和证据显示，越南股市指数的变动并不呈现随机性，这就意味着股票的价格是可以被提前预测到的。导致这种现象的一个关键原因是投资者的心理因素对于其投资决策行为具有重大影响。在股市中投资者的决策行为并不仅仅是基于一定的合理原因，还受到众多心理因素的支配，这些心理因素对于投资者的态度和行为具有深远的影响。当投资者心态良好时，他们倾向于做出乐观的决策行为；相反，他们则更倾向于做出悲观的决策行为。因此，对于这些心理因素的研究日渐受到重视，其结果被用来预测投资者的行为。本文所探讨的就是投资者心理因素对于其投资行为的影响，是基于越南股票市场的实证研究，这方面相关的实证研究目前相对较少。本文所采用的主要研究方法是计划行为理论（TheoryofPlannedBehavior），它是一种运用在人类行为研究中的极具影响力的行为理论研究模式，由Ajzen于1988年提出。计划行为理论是由理性行为理论（TheoryofReasonedAction）发展扩充而来，它能帮助我们理解人是如何改变自己的行为模式的，并用于预测实际行为的发生。鉴于众多学者已经验证了计划行为理论对于有效市场假设和股票市场的实际研究具有适用性，因此本文将该理论作为主要的理论研究工具，它为本文的越南股票市场个体投资者决策行为研究提供了强有力的技术支持。为了解决提出的问题，本文首先调研了2000年7月28日到2013年7月28日期间的弱势有效市场，以证明对于越南股票市场个人投资者决策行为研究的必要性和重要性。分析结果表明，在越南股票市场长达13年的运营过程中，弱势有效市场并不尽如人意。为探究此现象发生的原因，本文结合计划行为理论展开了进一步的研究，从股票市场中选择了20位有丰富经验的个体投资者和一些专业人士，对他们进行定性的深入调研，结果显示：越南股票市场个体投资者的决策行为主要受到4个心理因素的影响，即：过度自信、盲目乐观、风险心理和羊群行为。为了进一步探讨上述4个心理因素对投资者行为意向的影响程度，本文构建了一个基于计划行为理论的个体投资者决策行为模型，并采用计划行为理论的分解方法对模型进行定量分析，此方法能够识别出最显著的影响个体投资者决策行为的因素。为了验证所提出模型的有效性，本文进行了实证研究，即在越南三大城市（分别代表北方、中部和南方地区）抽样调研了472位个体投资者，结果证明越南股票市场个体投资者的决策行为在很大程度上受到上述4个心理因素（过度自信、盲目乐观、风险心理和羊群行为）的影响。同时，本文还分析指出个体投资者的性别以及经验水平对于模型中各个因素间关系的调节作用。此外，本文也从实证的角度验证了计划行为理论的基本假设，即人的行为意图主要由态度、主观规范和知觉行为控制这三个因素决定。本文研究成果具有一定的学术价值和现实指导意义。
【作者】潘科钢（PhanKhoaCuong）；
【导师】陈以增；
【作者基本信息】上海大学，管理科学与工程，2014，博士
【关键词】越南股票指数；个体投资者；心理因素；行为意图；态度；主观规范；知觉行为控制；

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