欧美危机的传染机制：纯粹传染还是基本传染？

【摘要】美国次贷危机与欧洲债务危机是近年来制约全球经济发展的重要因素，随着2012年来我国GDP增长率首次跌破至7.65%，2013年前三季度我国GDP增长率继续维持在7.70%、7.60%和7.70%低位。为此，有关我国经济的持续低迷是否或在多大程度上与这两场危机相关的探讨从未间断，并深受国内理论界和实务界的关注，这也是本文的研究意义所在。随着全球商品市场和金融市场的不断完善和开放，风险来源渠道逐渐趋于多样化和复杂化，那么，危机对我国经济的风险传染是来源于它对过去两国商品市场贸易依赖的破坏，即基本传染，还是归咎于它对当前投资者在金融市场主观行为的消极影响，即纯粹传染？与此相关的风险传染的种类方式、测量方法，金融危机背景下的中欧美相应的应对策略同样也是本文的重点研究内容。基本传染的根源在于一国在“危机发生前”就形成了对外贸易或投资的依赖，危机的发生仅是一个导火索而已，而纯粹传染的根源则是“危机发生时”对一国金融市场产生的各种冲击，反映了一国资本市场对全球经济变动的敏感性以及免疫力，是真正意义的危机传染，显然，对传染方式的进一步划分和判定有助于辨别我国遭受危机影响的深层次原因，进而提升我国应对危机策略的有效性和针对性。在纯粹传染方面，本文首先利用概率密度函数对危机发生的时间进行了精确界定，并通过引入美国股指收益率、欧洲股指收益率和各自与其相对应的虚拟变量的交叉乘积项建立的修正均值方程的EGARCH-M模型对变量的异方差进行了处理，结果发现，两种危机彼此互相渗透，欧洲股市的承受能力相对较弱，其危机时间的分布也更为密集，相对来说，我国股市更容易受到欧洲股市的预期波动和信息冲击的影响，危机期欧美股市对我国股市的联动影响程度较非危机期并没有产生明显变化，美国次贷危机和欧洲债务危机都没有对我国造成纯粹传染。在基本传染方面，贸易往来是基本传染中各种途径的最终环节，本文通过分别建立我国与美国和欧盟的直接和间接贸易联系指标，衡量了历年我国与欧美的双边贸易联系程度和相对于第三方进出口市场的间接贸易联系程度，研究表明，2000-2012历年中我国与欧盟的直接贸易联系要比与美国的直接贸易联系更为密切，2007年危机爆发前我国与欧盟27国的间接贸易往来也要比与美国的间接贸易往来密切程度高，相比次贷危机，欧洲债务危机对我国经济的基本传染影响更大。也就是说，如果严格地从“危机传染”的定义来讲，我国实际上并没有受到美国和欧洲危机真正意义上的传染，但由于国家间的贸易往来联系往往使得国家间的进出口贸易发展从而基本传染呈现出一定的区域性，因此只有国际社会的共同行动才能应对全球衰退风险。本文的主要创新在于，第一，对危机传染的内涵与本质进行了探讨，划分了传染种类，对基本传染和纯粹传染的含义和测量方式进行了深入分析。第二，利用概率密度函数对危机发生的时间进行了严格确认，利用EGARCH-M模型对市场波动的时变性特征进行了处理，避免了因危机时间不精确和波动性提高引起的异方差问题导致的测量结果偏差。第三，不仅考虑了两国进出口贸易的双边联系，还考虑了两国相对于第三市场的间接贸易联系。第四，将美国次贷危机和欧洲债务危机相结合，并对两种危机对我国经济的影响程度综合比对，结合模型探讨了欧美和我国近来的经济形势变动问题，具有重要的现实意义。
【作者】郝晓雯；
【导师】沈沛龙；
【作者基本信息】山西财经大学，金融学，2014，硕士
【副题名】基于中国市场的分析
【关键词】基本传染；纯粹传染；危机时间确认；EGARCH-M模型；贸易联系指标；

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