管理者过度自信与企业投资过度行为关系的实证研究

【摘要】投资是公司财务活动的一项重要内容。在传统的财务理论与经济学理论中，都是以公司的管理者是理性的这一假设为前提。但现实经济生活中出现的许多异常现象，无法用金融学中的一些经典模型和理论给出合理解释，于是学者们对传统的理性经济人假设提出了质疑并创立了行为公司金融学，在该理论中，造成公司投资扭曲的因素之一就是管理者过度自信。因此，本文试图从行为公司金融理论视角出发，研究我国上市公司的管理者是否存在过度自信倾向？在我国上市公司中，公司的投资决策是否会因为管理者过度自信而产生影响？管理者过度自信是否会加剧公司的现金流与投资之间的敏感性？通过对上市公司过度投资行为进行分析，从而找出这一现象产生的根源，并试着提出有关政策建议。本文研究的意义在于，可以补充现有的行为公司金融理论，并使其更加完善；通过对上市公司的监管效率进行提高，遏制公司过度投资行为，从而可以更好的发展我国的资本市场。本文采用规范研究与实证检验相结合的方法，首先对国内外学者的相关文献进行了回顾和综述，进而采用了上市公司管理者在公司当年净资产收益率下降的情况下，除了业绩股和分红等原因外依然选择增持股票，用作管理者过度自信的衡量标准，从相关理论基础和理论分析上说明了基于管理者过度自信假说的投资决策行为，之后选取2009–2012年沪深A股全行业类别的上市公司作为实证样本，对管理者过度自信与公司的投资决策行为的影响做了检验。通过理论分析以及实证检验，得出如下结论：第一，管理者过度自信程度与公司的投资支出水平正相关。管理者通常会对自身的能力或者项目的收益产生高估，同时低估项目的风险，从而使企业产生过度投资行为。第二，当企业有充足的内部现金流时，管理者会因为过度自信而更容易做出投资的决定，带来企业过度投资行为，这也表明管理者过度自信的公司对投资—现金流敏感性较强。
【作者】程璐瑶；
【导师】姚晓民；
【作者基本信息】山西财经大学，会计学，2014，硕士
【副题名】基于行为公司金融理论视角
【关键词】行为公司金融；过度自信；投资过度；

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