控制权配置视角下上市公司股权激励效应的研究

控制权配置视角下上市公司股权激励效应的研究

作者:师大云端图书馆 时间:2015-06-18 分类:期刊论文 喜欢:2613
师大云端图书馆

【摘要】公司控制权理论是现代企业治理理论的一个重要组成部分,其核心是决定公司资源配置的权力。公司控制权是一个制度设计问题,包括权力机关设置、权力产生基础、权力分解与配置等方面的制度安排。由于公司所有权与经营权的相对分离态势,公司内外不同利益主体的目标函数、利益实现方式、参与治理程度等均不同。通过对公司控制权的分析,可以理清这些与企业有直接契约关系利益相关者之间的相互作用机制。随着我国证监会《上市公司股权激励管理办法(试行)》的出台,经营者股权激励的相关措施陆续成形,股权激励在我国日益正规化和制度化。但由于制度和历史原因,我国上市公司仍存在着公司治理结构效能低下,股东大会权力弱化,监事会形同虚设等问题。股东大会、董事会和管理层相互制衡的公司治理模式和控制体系理论正在日益完善,但现实中在企业里并不拥有充分剩余索取权的经理层往往拥有充分控制权,在缺乏有效的约束机制时,作为理性经济人的经理可能会利用控制权来满足自己的私人利益。股东大会、董事会及经理层之间控制权配置对公司股权激励偏好的行为选择以及股权激励的实施效应都会产生不同的影响。本文从控制权配置视角对股权激励的偏好行为以及股权激励效应进行研究。本文在借鉴国内外文献的基础上,将两权分离所产生的控制权配置状态划分为股东、董事会、经理层三个层面,并将各层面的控制权统一起来构建控制权配置综合模型,从理论上分析控制权配置对股权激励偏好及股权激励效应的影响机理;建立logit回归模型实证检验控制权配置对股权激励偏好的影响,并通过随机前沿分析法构建股权激励短期效应和长期效应模型,实证检验控制权配置对股权激励短期市场效应和长期业绩效应的影响;最后通过理论分析和实证检验得到股权激励效应最优的控制权配置模式。本文主要内容包括以下几个方面:第一章为绪论。主要阐述了研究背景和意义,对论文的相关重要概念进行界定,并对研究思路、结构安排和研究方法进行了说明,最后总结了本文预期可能的创新点。第二章为文献综述。本章通过对控制权配置、股权激励等相关研究成果的梳理和总结,为以后章节的分析提供研究基础。通过对相关文献的总结发现,现有文献多从大股东控制权角度研究控制权配置对股权激励的影响,而从控制权配置整体视角系统研究股权激励的成果并不多,现有研究的深度和广度也存在明显的不足。股权激励效应的研究指标多选择超额收益率和净资产收益率,研究方法上还有待深入挖掘,特别是计量模型的应用。这些发现为后续的研究提供了重要的切入点。第三章为理论分析。本章将控制权配置划分为股东、董事会及经理层三个层面,并综合这三个维度建立了控制权配置的综合模型;结合我国的实际阐述了股权激励效应的主要表现和应用约束,并从理论上分析了不同的控制权配置模式对股权激励偏好及股权激励效应的影响。企业经理人的目标函数及效用函数与股东不完全一致,导致经理人在追求效用最大化的过程中造成资源配置效率下降和股东利益受损,而股权激励有利于股东与经理人利益的一致与整合,从而提高企业资源配置效率和优化治理结构。股权激励效应的发挥不仅依赖外部竞争性市场,更受到内部治理机制的制约,而作为内部治理结构核心的控制权配置成为影响股权激励效应发挥的重要制约因素。从董事会层面控制权配置入手,分析不同控制权配置模型下股权激励效应的差异;大股东控制的董事会中,随着大股东控制权的减弱,股东监督动力降低,股权激励偏好增强,权利制衡使得股权激励效应提升;经理层控制的董事会中,经理层权利过大容易引发内部人利用股权激励寻租,故股权激励偏好较强,而股权激励效应较弱;独立或制衡的董事会中,随着大股东持股比例下降,权利制衡推动“三权分控”局面稳定性增强,股权激励效应提高。第四章为控制权配置对股权激励偏好的影响。本章以2006年至2012年深市上市公司为样本,采用logit模型,实证检验控制权配置对股权激励偏好的影响,并采用单因素方差分析法比较不同控制权配置模式下股权激励偏好的差异。实证结果显示,大股东特征、董事会结构及总经理状态均可对股权激励偏好产生显著影响,其中大股东持股比例低于30%且总经理由大股东委派的控制权配置模式,股权激励的偏好最强。研究发现,大股东控制权较大时,其监督动力和对经营者职位的威胁够大,导致企业的股权激励偏好较低;经理层控制权比较大时,经理层容易利用信息优势,借助股权激励进行寻租,导致企业股权激励偏好偏高;大股东持股比例较低且总经理由大股东委派的独立或制衡的董事会中,更容易出现大股东与经理层合谋,利用股权激励谋取私利,故企业的股权激励偏好最强。第五章为控制权配置对股权激励短期效应的影响。本章以2006年1月1日至2012年12月31日深市公布股权激励计划草案的上市公司为研究样本,采用事件研究法实证检验股权激励短期市场反应;并利用随机前沿面分析方法构建股权激励短期市场效应模型和因素分析模型,研究控制权配置对股权激励短期市场效应的影响;采用单因素方差分析法检验不同控制权配置模式下短期效率的差异。实证结果显示:市场能够识别企业公布的股权激励信息,并产生积极的市场反应,但是由于存在内幕交易现象,往往使得股权激励消息提前泄露,导致市场反应提前;大股东特征能对股权激励短期市场效应具有显著的影响,而董事会结构和总经理状态对股权激励短期市场效应不存在显著影响,股东、董事会及经理权利相互制衡的控制权配置综合模式下的股权激励短期效应最优。研究表明,大股东控制权较大时,容易出现大股东与管理层的冲突,二者之间的紧张关系使得股权激励效应降低;董事会结构和总经理的任命方式不会对股权激励效应产生显著影响;权利相互制衡的控制权配置综合模式,挤压了各主体单独寻租的能力和空间,此时的股权激励效应最优。第六章为控制权配置对股权激励长期效应的影响。本章以经行业和年度调整后的净资产收益率为长期产出,利用随机前沿面分析方法构建股权激励长期业绩效应模型和因素分析模型,实证检验控制权配置对股权激励长期业绩效应的影响,并采用单因素方差分析法检验不同控制权配置模式下长期效率的差异。实证结果显示:大股东特征与总经理状态对股权激励长期效应存在显著影响,董事会结构对股权激励长期效应不存在显著影响。研究发现,总经理状态虽然在短期内不会对股权激励效应产生显著影响,但从长期看由于总经理状态涉及到控股股东的实际控制权以及与总经理的合谋动机对股权激励的长期效应具有显著的影响。第七章为结论与展望。对主要研究结论进行总结,提出若干启示和建议,并分析现有研究的不足之处,提出未来的研究展望。本文的创新点主要集中在以下四个方面:(1)从公司控制权配置入手研究股权激励的效应,研究视角比较新。本文从股东、董事会、经理三个层面研究控制权配置特征,并结合三个维度提出了控制权配置综合模型,研究了控制权配置对股权激励偏好及股权激励效应的影响,认为股权激励与公司控制权配置模式应该相匹配,若控制权配置不当,股权激励不但不能起到激励效果,反而会成为寻租工具。(2)采用随机前沿面分析方法中BC(1995)模型构建股权激励效应模型和因素分析模型,研究方法比较新。国内外有关股权激励效应的文献多数直接以超额收益率和净资产收益率作为股权激励短期和长期效应,本文考虑股权激励的投入和产出,采用随机前沿面分析方法计算股权激励的短期市场效应和长期业绩效应,并建立因素分析模型研究控制权配置对股权激励效应的影响。(3)采用“控制权配置→偏好行为→行为效应”的模式进行研究,研究思路比较新。以往文献多数直接研究股权激励对公司绩效的相关关系,本文采用了“控制权配置—偏好行为—行为效应”的模式,先论证控制权配置对公司股权激励偏好行为的影响,然后再探讨其对效应的影响,使得研究结论更加具体、更具有逻辑性和说服力。(4)研究结论显示,我国当前股权激励效应发挥的关键是构建“股东大会—董事会—经理层”的控制权配置模式。研究发现,在董事会独立程度强,权利相互制衡有效的情况下,股权激励效应最优。因此,应通过协议转让、配售等方式逐步形成股权结构的制衡状态;建立有效的薪酬与考核委员会强化董事会的监督和制衡作用;建立有效的职业经理人市场,提供经理人的竞争和选择机制等手段优化控制权配置模式,提高股权激励效应。
【作者】朱海英;
【导师】向显湖;
【作者基本信息】西南财经大学,财务管理,2014,博士
【关键词】股权激励效应;股权激励偏好;控制权配置;

【参考文献】
[1]沈剑,石向星,贺贵明.数据仓库当前的行业应用状况分析[J].计算机工程,2001,10:10-12.
[2]吕树慧.石墨烯的热电特性及拓扑绝缘体的输运特性[D].河北师范大学,2013.
[3]韩毅.基于知识网格的区域数字图书馆建设框架[J].大学图书馆学报,2003,06:11-14.
[4]贺亚妮.浅谈佛教的“圆融”精神在首饰中的运用[D].中央美术学院,首饰艺术设计,2013,硕士.
[5]陶金钱.一般耦合矩阵方程组的迭代算法研究[D].哈尔滨工业大学,基础数学,2014,硕士.
[6]刘红娟.经营性高速公路定价模型研究[D].长安大学,交通运输规划与管理,2013,硕士.
[7]胡小华,程惠兰,刘建辉.基于ESI的国内211高校材料学科的评价研究[J].科技情报开发与经济,2014,21:146-149.
[8]任明松.3D花状Zn_3(OH)_2V_2O_7·2H_2O微球的控制合成、改性及光催化性质[D].安徽大学,分析化学,2014,硕士.
[9]白雪.阿尔茨海默病患者脑内GABA含量的磁共振波谱研究[D].山东大学,影像医学与核医学,2014,博士.
[10]钟新昌.人民币香港离岸市场发展对港币的替代影响研究[D].西南交通大学,世界经济,2013,硕士.
[11]王晓萍.企业知识型员工组织支持感对周边绩效的影响研究[D].浙江工商大学,企业管理,2013,硕士.
[12]饶薇薇.论中标通知书的法律性质[D].湘潭大学,民商法学,2012,硕士.
[13]唐艳.运时公司员工职业生涯规划与管理研究[D].广西师范大学,工商管理,2013,硕士.
[14]张祎宁.绩效下滑企业新任CEO特征、战略变革与企业绩效变化的关系研究[D].华南理工大学,企业管理,2014,硕士.
[15]杨明明.鸡西市兴茂煤矿探采对比研究[D].吉林大学,地质工程,2014,硕士.
[16]王解.芩鲜止痒片联合卤米松乳膏治疗亚急性湿疹的临床观察[D].湖北中医药大学,中西医结合临床(专业学位),2013,硕士.
[17]朱跃平.风力发电系统的MPPT算法及实现[D].河南科技大学,计算机技术(专业学位),2014,硕士.
[18]王欢.小型猪新型复合麻醉剂[D].南京农业大学,临床兽医学,2011,硕士.
[19]陈斌华.温敏性荧光PNIPAM@Fe_3O_4/ZnS复合载药体系的制备及药物缓释研究[D].南京理工大学,材料学,2013,硕士.
[20]陈曦.三相光伏并网逆变器的研制及并网控制策略研究[D].山东大学,电力电子与电力传动,2013,硕士.
[21]张琳.民国景德镇瓷业公司的发展及影响[D].景德镇陶瓷学院,考古学与博物馆学,2014,硕士.
[22]徐永贵.稀颗粒条件下单孔气—液鼓泡行为的三维DPM-VOF数值模拟[D].天津大学,化学工程,2013,硕士.
[23]张永泰.农业科技成果推广的影响因素及推广途径研究[D].中国农业大学,种植业,2004,硕士.
[24]徐则中.移动机器人的同时定位和地图构建[D].浙江大学,2004.
[25]张彬.基于共青团工作的中等职业学校学生自信培养研究[D].辽宁师范大学,教育管理(专业学位),2012,硕士.
[26]刘琳.高速逆流色谱分离桑叶乙酸乙酯部位化学成分的研究[D].北京中医药大学,中药学,2014,硕士.
[27]刘翠翠.我国与发达国家粮食补贴政策比较研究[D].河南科技大学,农村与区域发展(专业学位),2013,硕士.
[28]董加伟.论中韩、中日渔业协定框架下的传统捕鱼权保障[J].东北亚论坛,2014,04:35-47+126.
[29]郭小玮.SNS约瑟夫森结的制备及其特性研究[D].青岛大学,信号与信息处理,2013,硕士.
[30]于坤.济南城市立交桥绿化植物选择与配置模式研究[D].山东建筑大学,园林植物与观赏园艺,2013,硕士.
[31]刘栋华.广西壮族系统性红斑狼疮与HLA-DQA1等位基因的相关性研究[D].广西医科大学,神经病学,2004,硕士.
[32]杨俭俭.DAM在报业的应用[J].中国报业,2002,09:67-68+66.
[33]孙彪,孙秀霞.离散系统最速控制综合函数[J].控制与决策,2010,03:473-477.
[34]杨路瑶.拓展练习融入排球教学内容的可行性研究[D].吉林体育学院,体育教育训练学,2013,硕士.
[35]王俊茹,李红阳.地震表层研究中的若干试验与分析[J].石油地球物理勘探,2003,03:231-236+215-340.
[36]陈晓宇.新媒体时代手机报发展状况研究[D].内蒙古大学,新闻与传播,2014,硕士.
[37]罗杰.我国旅游酒店微博营销策略研究[D].广西师范大学,企业管理,2013,硕士.
[38]韩永久,张文国.200t·m锻造操作机液压系统改造设想[J].一重技术.2004(02)
[39]王国宏,杨利民.祁连山北坡中段森林植被梯度分析及环境解释[J].植物生态学报,2001,06:733-740.
[40]赵婷.甘肃省农业碳足迹研究[D].兰州大学,区域经济学,2013,硕士.
[41]冯茂成.南京市设施农业发展研究及其发展对策[D].南京农业大学,农业推广,2012,硕士.
[42]王明琳,金波.区域经济转型视角下民间金融与民营企业研究——民间金融、民营企业与区域经济转型升级(2013)研讨会综述[J].经济研究,2013,05:157-160.
[43]丁慧林.基于负载均衡机制的网络入侵检测系统的设计和实现[D].西安电子科技大学,计算机系统结构,2004,硕士.
[44]李慧,乔谊正.自动化信息技术在农业生产中的几种应用前景[J].当代生态农业,2004,01:32-34.
[45]张枥心.PGC-1α对鼠视网膜新生血管调控作用的研究[D].中南大学,临床医学,2014,博士.
[46]周明建.基于本体的开放式知识管理研究[D].浙江大学,2004.
[47]郝军.“业主+EPC”模式下的吉林油田长岭气田建设项目管理研究[D].吉林大学,工商管理,2012,硕士.
[48]杨文敬.马克思主义人才观在当代中国的继承与发展研究[D].江西农业大学,马克思主义基本原理,2012,硕士.
[49]于晓静.基于内部审计的持续审计理论与应用研究[D].山东财经大学,会计学,2012,硕士.
[50]庄怀宇.JPEG2000中小波变换与T_2编码器研究与实现[D].西安电子科技大学,通信与信息系统,2004,硕士.

相关推荐
更多