主板民营上市公司管理层持股对公司价值影响的实证研究

【摘要】伴随着公司所有权和经营权的分离,公司股东和管理层构成了委托代理关系。但是由于股东和管理层存在着信息的不对称和利益冲突,代理成本问题由此产生。管理层持股,作为解决这一问题的有效手段之一,受到学术界的广泛关注。我国股权分置改革的顺利完成以及《上市公司股票期权激励管理办法》等一系列相关法律法规的颁布和实施,为管理层持股在我国的实施提供了良好的外部市场环境和法律基础。从理论上讲,管理层持股在我国的实施应该能起到正面效果,但是管理层持股这一激励模式能否真正发挥其应有的作用仍待实证检验。此外,考虑到我国国有上市公司产权性质的特殊性以及中小企业板和创业板民营上市公司管理层持股的特征,本文在研究管理层持股对公司价值的影响时,把范围缩小到沪、深两市主板市场的民营上市公司,使研究结论更有针对性和令人信服。本文首先对管理层持股、公司价值以及主板民营上市公司进行了界定,对管理层持股的理论基础以及管理层持股和公司价值的相关性理论假说进行了阐述。其次,分析了我国主板民营上市公司管理层持股的现状,并在此基础上指出了管理层持股存在的若干问题及其成因。.之后,本文以2010-2012年我国沪、深两市主板市场连续三年存在管理层持股的民营上市公司为样本,以总资产收益率衡量公司价值,利用统计软件建立多元回归模型,针对我国主板民营上市公司管理层持股对公司价值的影响进行了实证分析。最后,基于本文的研究结论,提出了相关政策建议和研究展望。本文研究共分为以下五个部分：第一部分为绪论,介绍了本文的研究背景和意义,对国内外研究现状进行了梳理和评述,并结合国内外相关研究成果阐述了本文的研究思路与方法以及研究创新与不足。第二部分为相关理论基础,首先对管理层持股、公司价值和主板民营上市公司进行了界定,然后对管理层持股的理论基础以及管理层持股和公司价值的相关性理论假说进行了阐述。第三部分为现状与成因分析,首先对我国主板民营上市公司的管理层持股现状进行了分析,在此基础上,提出了我国主板民营上市公司管理层持股存在的若干问题及其成因。第四部分为实证研究,运用SPSS统计软件进行了相关性分析和多元回归分析,分别验证了管理层持股、董事会持股以及非董事会管理层持股对公司价值的影响,并对实证检验结果进行了分析。第五部分为总结,归纳概括了本文研究的主要结论,在此基础上提出了相关的政策建议,并对进一步的研究方向进行了展望。本文研究结果表明：(1)我国主板民营上市公司管理层持股水平虽逐年上升但总体偏低,管理层零持股现象虽有缓解但仍然严重。(2)我国主板民营上市公司还存在着管理层持股定位不明确、管理层短期持股行为严重以及管理层持股力度把握能力欠缺等问题。(3)我国主板民营上市公司的管理层持股比例和公司价值呈倒U型二次曲线关系,管理层持股对公司价值的影响具有区间效应。(4)我国主板民营上市公司股权集中度、公司规模和公司价值呈正相关,财务杠杆和公司价值呈负相关。(5)与管理层持股一致,我国主板民营上市公司董事会持股对公司价值的影响具有区间效应,而且与其他管理层成员持股相比,董事会持股对公司价值的影响起主导作用。
【作者】姚婧；
【导师】黄平；
【作者基本信息】安徽大学，财务管理，2014，硕士
【关键词】主板民营上市公司；管理层持股；公司价值；

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