我国上市公司分拆上市的价值效应研究

【摘要】2012-2013年由于移动互联的快速发展，一批移动互联业务公司分拆上市的消息也不绝入耳，比如微博、微信分别要从新浪和腾讯分拆出来单独到境外上市。上市公司分拆上市，迅速在2009年10月分之后再次成为市场热点。在2013年5月7日，同仁堂国药（08138，HK）从同仁堂科技（01666，HK）分拆出来单独在香港创业板上市，同仁堂（600085，SH）继“国内第一分拆股”之后，又成为“首个二次分拆并再次登陆香港联合交易所的国内企业”。本文就以此为背景讨论上市公司分拆上市的对于母公司和子公司的价值效应，并用同仁堂公司的两次分拆进行了案例研究。本文讨论的分拆上市只是狭义上的分拆上市，即上市公司分拆上市。依据分拆前后母子公司在业务上和产业链上的关系，将其具体区分为横向、纵向和混合三种分拆上市类型。根据母子公司分拆动机和业务特点两大主要因素，上市公司分拆上市的模式主要可以划分为PE孵化器模式、业务差异型模式和业务相近型模式三种。本文将公司分拆上市动因归结于外部和内部两个方面。之后又分析了上市公司分拆上市应具备的基本准入条件，以及分拆上市的效应研究。在此基础上，通过2000年同仁堂公司分拆同仁堂科技，2013年同仁堂科技又分拆同仁堂国药的上市案例进行了分拆上市的动因、基于CAR时间窗口模型的股权价值及财务效应研究，并最终得出分拆上市对控股上市母公司市场价值效应和财务价值效应均具有显著的正的价值效应。
【作者】康泽；
【导师】陈芳平；
【作者基本信息】兰州商学院，金融学，2014，硕士
【关键词】上市公司；分拆上市；动因分析；同仁堂集团；价值效应；

【参考文献】
[1]池仁勇,刘娟芳,张宓之,李瑜娟,何九.创新要素集聚与区域创新绩效研究——基于浙江中小企业的实证分析[J].浙江工业大学学报(社会科学版),2014,02:153-158.
[2]邓文浪,杨欣荣,朱建林,易灵芝.改进矩阵变换器在输入电压非正常情况下的调制策略[J].控制与决策,2006,08:908-912+917.
[3]龚艳冰.基于方案偏好和部分权重信息的模糊多属性决策方法[J].控制与决策,2008,05:507-510.
[4]李文辉.刑法因果关系研究[D].中国政法大学,刑法学,2004,硕士.
[5]陈楠.货币国际地位影响因素研究及其对人民币国际化的启示[D].华东师范大学,金融学,2013,硕士.
[6]刘荣.移动Ad hoc网络基于链路稳定性的路由算法研究[D].湖南大学,信息与通信工程,2012,硕士.
[7]肖朝虎.数据挖掘助竞争[N].中国计算机报,2002-04-22.
[8]严凤琴.高血压患者外周血CD4+T细胞Kv1.3钾通道的变化[D].华中科技大学,老年医学,2013,硕士.
[9]朱林卫.面向3DTV/FTV的虚拟视点绘制技术研究[D].宁波大学,信号与信息处理,2013,硕士.
[10]何鸣,王皓,谢红福.基于数据中心的故障信息管理系统[J].电力系统自动化,2008,18:104-107.
[11]万璨.大学新生思想政治教育存在的问题及对策研究[D].湖北大学,思想政治教育,2012,硕士.
[12]谢桂芳.宫颈癌疫苗对宫颈癌防治作用有效性的循证医学研究[D].吉林大学,妇产科学,2014,硕士.
[13]魏孟玲.右归饮对雄激素致不孕大鼠性激素及下丘脑单胺类神经递质的影响[D].山西医科大学,中西医结合临床,2003,硕士.
[14]王倩.重型商用车推力杆结构优化与耐久性研究[D].吉林大学,车辆工程,2013,硕士.
[15]李丹.棉毛混纺纺织品活性染料染色的同色性研究[D].东华大学,纺织工程（专业学位）,2014,硕士.
[16]蒋贺.制造商传统与网络营销渠道冲突的成因及协调策略研究[D].西安电子科技大学,企业管理,2013,硕士.
[17]罗长军.基于kitk1201的指纹识别系统研究[D].西安科技大学,模式识别与智能系统,2014,硕士.
[18]张忐忑.山地丘陵果园综合作业车设计[D].西南大学,农业机械化工程,2014,硕士.
[19]林辉.血管瘤组织中TRAIL蛋白及其mRNA的表达和意义[D].广西医科大学,外科,2004,硕士.
[20]程岩,黄梯云.粗糙集中定量关联规则的发现及其规则约简的方法研究[J].管理工程学报,2001,03:73-77+0.
[21]詹良通,穆青翼,陈云敏.三针式TDR探头测试区域范围分析及试验验证[J].岩土工程学报,2014,04:757-762.
[22]侯晓丽1邵诚2李永凤1.具有输入与状态时变时滞线性系统的鲁棒H控制[J].哈尔滨工程大学学报,2014,05:.
[23]彭莉莉.缓释载药聚乳酸凝胶预防气管纤维组织增生的实验研究[D].南方医科大学,耳鼻咽喉头颈外科学,2012,硕士.
[24]柴松海.烷烃异构化骨架型MoO_x-SiO_2催化剂的研究[D].大连理工大学,应用化学,2003,硕士.
[25]杨贺菲.基于多目标规划法的小流域综合治理效益研究[D].华中师范大学,自然地理学,2014,硕士.
[26]成坤.太极拳对高压人群应激状态改善效果的实验研究[D].河北师范大学,体育教育训练学,2012,硕士.
[27]阎世英,杨自钦.单壁碳纳米管储氢研究[J].原子与分子物理学报,2012,06:941-947.
[28]王帅豪.淅乌骨鸡群体遗传多样性及绿壳蛋性状相关基因SNP分析[D].河南农业大学,特种经济动物饲养,2012,硕士.
[29]蔡文钢,林雨,万思本.循环流化床锅炉焚烧垃圾的炉膛设计[J].四川工程职业技术学院学报,2015,01:29-32.
[30]肖鸿.基于系统动力学的北京市物流系统分析及优化建议[D].北京交通大学,系统工程,2013,硕士.
[31]于树森.五运六气禀赋与急性髓系白血病（M0-M2）形成的相关性研究[D].北京中医药大学,中西医结合临床,2013,硕士.
[32]回琳.胰岛素样生长因子-1对Caco2细胞斯钙素1表达的影响[D].华中农业大学,临床兽医学,2014,硕士.
[33]张宁.Metadherin调控乳腺癌进展转移和TRAIL敏感性的分子机制研究[D].山东大学,外科学（专业学位）,2014,博士.
[34]刘苗.β-羟烷基酰胺衍生物的合成工艺研究[D].合肥工业大学,高分子化学与物理,2013,硕士.
[35]彭婧.贝克特戏剧文本中反讽的认知研究[D].南昌航空大学,外国语言学及应用语言学,2012,硕士.
[36]孟颖.关于蔡万植『太平天下』中体现的情况性反语的研究[D].黑龙江大学,亚非语言文学,2013,硕士.
[37]丁丽萍,王永吉.计算机取证的相关法律技术问题研究[J].软件学报,2005,02:260-275.
[38]汪晓.儿童绘本插画创作中的互动性研究[D].西北大学,美术（专业学位）,2014,硕士.
[39]吴昊.改革开放以来中国学校美声教育发展研究[D].华中师范大学,音乐教育,2012,硕士.
[40]王盛.P2P网络融资模式的风险管理[D].浙江理工大学,工商管理（专业学位）,2014,硕士.
[41]刘艳.拉萨市电子政务建设研究[D].西藏大学,行政管理,2014,硕士.
[42]陈雪芬.Krüppel样因子4在实验性肺纤维化中的表达及干预研究[D].河北医科大学,内科学,2013,硕士.
[43]赵明杰.品牌服饰企业运营的资源策略研究[D].天津工业大学,2005.
[44]曹丽云,黄剑锋,张国运,杨军胜,吴建鹏,贺海燕.卫生陶瓷凝胶注模成型人工神经网络专家系统建模[J].陕西科技大学学报,2005,04:29-32.
[45]项志娟.超市购物车改良设计研究[D].中南林业科技大学,工业设计工程,2014,硕士.
[46]张宇.土方施工对预应力混凝土管桩偏位影响的研究[D].安徽建筑工业学院,结构工程,2012,硕士.
[47]王晨.小学品德课活动教学有效性研究[D].河北师范大学,教育管理,2014,硕士.
[48]李德育.基于热经济性的200MW机组性能分析[D].华北电力大学（河北）,动力工程,2004,硕士.
[49]平山崇.日语惯用语和汉语表达的比较研究[D].苏州大学,日语语言文学,2013,硕士.
[50]杜泗洲.锥形球形空心零件的新拉延法[J].航空工艺技术.1991(02)