迎合理论与股利政策成因的实证研究

【摘要】股利发放的动机一直是学术界争论的焦点之一。本文选取沪深两市的A股股票为样本对股利发放进行研究,并着重于检验在中国股票市场中的股利发放中是否存在迎合行为。本文将着重考虑两种股利发放形式,一种是现金股利方式,另一种是送转增股即股票股利。本文选取了5年作为样本期间,通过进行滚动回归来预测未来的股利支付概率,并用于进一步对迎合理论进行检验,通过实证研究发现在现金股利发放中并不存在迎合行为。本文在考虑股票股利发放动机时,从股利迎合和股价迎合两个角度进行考察,发现从股利发放角度出发时我国股票市场并不存在迎合行为,从投资者存在的非理性的低价股偏好出发,通过实证检验发现公司一般倾向于迎合投资者这种低价股偏好。此外,本文在考察周期因子的同时,首次将风险因子引入中国股市股利发放的实证研究中,通过检验发现,加入了风险因子、周期因子特征变量之后,低股价迎合理论仍然可以成立。本文从理论方面进行分析,认为可能存在的原因是在中国独特的环境中,这两项指标的衡量不一定很精准,首先是风险因子的计算涉及到CAPM模型是否适用于中国股票市场；其次就是周期因子因为我国公司普遍成立较晚而存在一定的区分度不高的问题。本文通过迎合理论的检验,提出导致中国迎合现状的主要原因有以下两方面：一是我国投资者普遍不具备长期投资意识,对股利重视程度不足,并热衷短期投资,具有非理性的价格幻觉偏好；二是我国公司法人治理结构不完善,导致持有流通股的中小投资者的股利偏好没有得到合理满足。
【作者】饶道生；
【导师】韩乾；陈海强；
【作者基本信息】厦门大学，金融学，2014，硕士
【关键词】迎合理论；股利溢价；股价溢价；

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