货币相对供给与汇率波动

【摘要】2008年金融危机以来,中国和美国均采取了不同程度的宽松货币政策来应对危机,这些政策措施在一定程度上使两个国家的货币供给量不断增加,中国的货币供给量增加速度甚至快于美国,在这一环境下,人民币相对于美元却不断升值,甚至升破历史记录。这一货币供给量大幅度增加和汇率不断升值并存的现象与传统汇率决定理论的观点完全相悖。本文基于此现象从货币资本投资的视角,结合预期投资收益率、货币相对供给和实际产出分析他们对汇率波动产生的影响,旨在用新的理论观点解释这一现象并为政策制定者提供更全面的政策建议。本文首先重点介绍西方汇率决定理论,大部分汇率决定理论都是在购买力平价理论和利率平价理论的基础上建立的,如弹性和粘性汇率决定理论、货币数量论等。本文主要借鉴这两个理论,然后从货币的资本投资视角切入,分析货币相对供给、预期投资收益率与汇率波动之间的逻辑关系,构建影响人民币汇率波动的理论模型。其次,借鉴利率平价定理的内容,用利率、预期汇率和即期汇率作为预期投资收益率的变量求出预期投资收益率。得出预期投资收益率对汇率波动的影响为：一位的国内货币同时投入本国货币市场和国外货币市场,因利率和预期汇率不同,从而得到不同的预期投资收益率,进而影响两国的汇率波动。基于此,本文利用2008-2012年美两国的货币供给量、利率产出分析其对汇率波动的影响。结果表明：人民币的预期投资收益率相对于美元的预期投资收益率每增加1%时,汇率会升值0.008863%。此外,中国的货币供给量增长率相对于美国的货币供给量增长率每增加1%,汇率会升值1.407367%；中国的实际产出增长率相对于美国的实际产出增长率每增加1%,汇率会升值0.123253%。全文内容共分六个部分。第一章为引言,主要阐明本文的研究背景和框架。第二章为文献综述,介绍西方主要的汇率决定理论,各主要汇率理论的实证研究结果和人民币汇率实证研究。第三章分析货币相对供给、预期投资收益率与汇率波动三者间的关系,建立人民币汇率影响因素的理论框架。第四章为金融危机以来中美相对货币供给与汇率波动关系考察。第五章为实证检验,结合上文研究结果对人民币汇率波动的影响因素进行实证测算。第六章为全文结论,主要总结本文结论并提出相应的政策建议。
【作者】秦雪晋；
【导师】张友仁；
【作者基本信息】浙江工商大学，国际贸易学，2013，硕士
【副题名】以中美两国为例
【关键词】货币相对供给；汇率决定因素；预期投资收益；货币资本；

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