中国上市公司风险—收益关系实证研究

【摘要】随着全球经济一体化趋势的不断加强,我国企业所处的外部经营环境变得更加复杂多变,企业内部的不确定性因素也日益增多。企业具有的内外部不确定性因素导致企业在战略实施过程中容易遭受多重风险,无法实现其战略目标,甚至导致企业在战略管理和实施过程中遭受了灭顶之灾。全球权威的咨询机构德勤在1999年的一项研究中发现企业面临的最大风险之一就是战略风险。所以战略风险问题即企业组织层次的风险日益受到实业界和学术界的高度关注。其中,战略风险-收益关系问题成为关注焦点之一。一直以来,传统的金融理论等均认为风险和收益之间是正相关的,即所谓的“高风险,高收益”。直至Bowman(1980)研究发现的“鲍曼悖论”现象,人们才对传统假定的风险-收益的正相关关系产生了质疑并展开了大量的后续研究。基于此,本文以我国上市企业的风险-收益关系为研究对象,研究了多个行业的风险-收益关系及企业战略风险的决定因素。首先,在回顾与总结以往研究的基础上,本研究根据公司行为理论建立了个风险模型,选取我国12个行业共629家上市公司作为研究样本。风险模型中关键变量风险的度量采用先进的事前度量法。然后,运用SPSS17.0软件对研究模型进行了描述性统计分析和多元回归分析,得出了以下几个重要结论：(1)企业风险-收益关系与行业性质密切相关。在自由竞争程度高的行业(例如本研究中序号为1-6的行业)中,企业绩效Performancet对企业未来风险Riskt+i存在显著的负向影响。也就是说,这些行业存在“鲍曼悖论”现象即企业风险-收益关系是负相关的；相反地,在垄断程度较高的行业(例如本研究中序号为7-12的行业)中,企业绩效Performancet对企业未来风险Riskt+i存在显著的正向影响。也就是说,这些行业的风险-收益关系是正相关的。(2)本研究模型中的各变量对企业风险都存在一定的正向或负向影响,而且在不同的行业中同一变量对风险的影响是不一样的。例如,在自由竞争程度较高的行业中,企业绩效Performancet对企业未来风险Riskt+i存在显著的负向影响；相反地,在垄断程度较高的行业,企业绩效Performancet对企业未来风险Riskt+i存在显著的正向影响。(3)我国一些行业确实存在“鲍曼悖论”现象,但西方对“鲍曼悖论”现象的公司行为理论解释不完全适用于中国,需要结合中国的特殊国情和行业发展状况等来具体分析和解释。最后,根据研究结论得出了相关启示,并对企业、政府和其他投资者都提出了建议,同时在探讨研究局限的基础上,展望了后续的研究方向。
【作者】杨帆；
【导师】张瑞稳；
【作者基本信息】中国科学技术大学，工商管理，2014，硕士
【关键词】战略风险；企业绩效；鲍曼悖论；公司行为理论；

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