货币政策条件下，企业信贷融资及其治理效应

【摘要】在企业融资结构中，债务融资不仅是企业外部融资的一种主要形式，其本身也是一种重要的公司治理机制，但是关于负债的治理效应国内外学者还未达成一致意见，本文考虑到这些不一致可能和这些研究没有考虑企业所处的宏观经济背景有关。因为在不同的外部经济环境下，企业的融资决策及债务治理效应，两者相互之间可能会表现出巨大的差异性。同时，由于我国货币市场和资本市场不成熟，企业主要的融资方式为信贷融资。基于此，本文考虑重要的宏观经济政策——货币政策，对企业信贷融资及其治理效应的影响。选择货币政策的原因有二：首先，货币政策是微观企业面临的重要宏观经济事件，也是宏观调控的主要手段，它的波动会对微观企业的融资活动产生直接且显著的影响；其次，当货币政策由宽松变为紧缩时企业的信贷资金越发稀缺，此时正是负债融资边际效用最大之时，能够更好得观察到负债与其治理效应之间的关系（姜国华、饶品贵，2013）。基于以上原因，本文围绕以下几个问题展开研究：第一，货币政策的波动是否会对企业的信贷融资产生影响？在不同规模的企业这种影响是否有本质不同？第二，在不同的货币政策时期，企业取得的信贷资金治理效果是否相同？这种效果是否也会受到企业规模的影响？本文以我国上市公司2005—2011年数据为样本，结合企业规模，研究货币政策对企业信贷融资及其治理效应的影响。本文研究发现：（1）货币政策会通过信贷传导渠道和货币传导渠道影响市场信贷资金总量和利率，从而直接或间接的影响企业的融资需求和融资成本，进而影响企业的信贷资金持有水平。当货币政策由宽松转向紧缩，一方面，市场信贷资金减少，企业融资难度加大，成本变高；另一方面，投资活动减少，融资需求降低，从而导致信贷融资的水平降低。（2）当进一步结合企业规模因素进行研究时发现，货币政策与企业信贷融资的负向作用在中小企业样本中表现得更加强烈。因为中小企业自身的企业特征和所处外部金融环境的特殊性，使得货币政策对其影响更大。（3）现有关于负债治理效应的研究观点不一，但当引入货币政策因素后发现，货币政策紧缩期信贷资金的边际增加会较宽松期发挥更好的治理效应，表现为更高的业绩增长和更低的代理成本。（4）货币政策紧缩阶段，信贷资金的治理效果更好地体现在中小企业，说明中小企业利用信贷资金的效率更高。本文的研究，拓宽了对宏观经济政策与微观企业行为之间互动关系的认识，也为债务融资治理效应的研究提供了新的证据。
【作者】刘艳；
【导师】罗正英；
【作者基本信息】苏州大学，会计学（专业学位），2014，硕士
【副题名】基于不同规模企业的研究
【关键词】货币政策；信贷融资；债务治理；企业规模；

【参考文献】
[1]沈智慧.金融危机后我国商业银行系统性风险研究[D].华中科技大学,西方经济学,2012,硕士.
[2]寿平丰.浙江临海三江国家城市湿地公园规划中的保护与利用研究[D].西安建筑科技大学,建筑与土木工程,2013,硕士.
[3]储莉玲.浙江XY股份有限公司品牌战略研究[D].宁波大学,企业创新管理与研究（专业学位）,2013,硕士.
[4]付宜强.基于客户关系管理的保险企业营销创新研究[J].济南金融,2005,05:46-47+50.
[5]岳明.乌鲁木齐市农业旅游消费者行为研究[D].新疆农业大学,产业经济学,2012,硕士.
[6]王洁.血液病患者产毒艰难梭菌定植和感染危险因素的前瞻性研究及临床分离艰难梭菌的耐药性分析[D].河北医科大学,临床检验诊断学,2014,硕士.
[7]曾慧.以纽马克语义翻译理论评“字对字”翻译[D].首都师范大学,外国语言学及应用语言学,2013,硕士.
[8]张冰雁.健康管理在雅安市社区卫生服务中的应用研究[D].电子科技大学,工商管理（专业学位）,2009,硕士.
[9]符步琴.南京主要城市公园的彩叶树种调查研究[D].南京农业大学,城市规划与设计,2012,硕士.
[10]赵双.外源乙烯对马铃薯发芽的抑制作用及其机理研究[D].齐鲁工业大学,制糖工程,2014,硕士.
[11]张雅丹.松江失地农民社会保障需求与对策研究[D].上海工程技术大学,社会保障,2010,硕士.
[12]哈月娇.社会经济排放情景的降尺度与变尺度研究[D].清华大学,管理科学与工程,2013,硕士.
[13]汪纯峰.财政教育投入绩效保障机制研究[D].湖南师范大学,行政管理,2013,硕士.
[14]张建华.风力机叶片疲劳寿命估算方法研究[D].吉林大学,机械设计及理论,2013,硕士.
[15]齐明霞.苏云金芽胞杆菌转录调控因子CodY的调控研究[D].华中农业大学,微生物学,2014,硕士.
[16]杨劲.多晶硅生产中氯硅烷残液的资源化处理与利用[D].天津大学,化学工程,2013,硕士.
[17]涂川川.基于BP神经网络PID控制的温室环境控制系统的仿真研究[D].吉林农业大学,农业电气化与自动化,2012,硕士.
[18]徐东伟.道路交通状态多维多粒度获取方法研究[D].北京交通大学,2014.
[19]张晓晶.新时期农村基本公共服务供给的失衡性研究[D].南京大学,行政管理,2013,硕士.
[20]朱胤玥.新华网湖北频道媒介业务拓展研究[D].苏州大学,新闻与传播（专业学位）,2014,硕士.
[21]张晶辉.数字作品交易的访问控制机制研究[D].西安电子科技大学,计算机系统结构,2012,硕士.
[22]高友汉.9个居群蒙古冰草染色体倍性检测及遗传多样性SSR分析[D].内蒙古农业大学,生物化学与分子生物学,2013,硕士.
[23]张溢.初中生早恋的内隐态度和内隐刻板印象的研究[D].河北师范大学,发展与教育心理学,2013,硕士.
[24]姚晓莉,易思阳,曾轶,范利武,徐旭,俞自涛,胡亚才.水基氧化石墨烯悬浮液的等温结晶过程与过冷度实验研究[J].能源工程,2014,03:1-7+12.
[25]赵洪玉.锚杆预应力在煤矿巷道中支护效应的研究[D].内蒙古科技大学,矿业工程,2014,硕士.
[26]李颖.核物质参数对中子星结构和冷却性质影响的研究[D].渤海大学,理论物理,2014,硕士.
[27]温贤.论建筑业因工致损农民工的救济途径[D].西南政法大学,法律（专业学位）,2012,硕士.
[28]严明.米糠α-生育酚抗肠炎的功能评价及初步机理研究[D].中南林业科技大学,农产品加工及贮藏工程,2014,硕士.
[29]陈静.高校档案资源服务地方经济和社会发展的策略研究[J].兰台世界,2014,S4:134-135.
[30]陈子真,欧国立,雷振丹.城市梯度发展对我国新型城镇化的影响[J].云南财经大学学报,2015,02:12-19.
[31]朱方玺,郑义.掺杂光子晶体光纤产生光孤子所需泵浦功率的研究[J].发光学报,2014,04:496-500.
[32]孙婷琳.蓝藻FBAaseII突变体库的建立以及拟南芥CpFBAaseI表达纯化的研究[D].华中师范大学,物理化学,2013,硕士.
[33]张洪瑾.基于模糊神经网络的掘进机液压系统故障诊断研究[D].南京理工大学,控制理论与控制工程,2013,硕士.
[34]于长忠.薄型纺粘非织造布项目技术经济评价[D].大连理工大学,工商管理,2003,硕士.
[35]吴小敏.中职生的生活事件、一般自我效能感与应对方式的关系研究[D].河北师范大学,应用心理,2013,硕士.
[36]李立平.绿色生态住宅小区的开发与评价[D].重庆大学,2004.
[37]杨明波.1α-羟基去氢表雄酮的制备工艺研究[D].佳木斯大学,药物化学,2014,硕士.
[38]邢翼腾.IGCC电站空分系统的研究与建模[D].清华大学,动力机械及工程,2003,硕士.
[39]顾杰.江苏省出口产品结构优化研究[D].南京航空航天大学,管理科学与工程,2004,硕士.
[40]郎林.高压放电等离子体联合碳纳米管去除水中孔雀石绿[D].合肥工业大学,2014.
[41]杨波,敬忠良.梅花形采样离散小波框架图像融合算法[J].自动化学报,2010,01:12-22.
[42]尹凯锋.在役压力容器缺陷数据库及评定决策支持系统研究[D].四川大学,2004.
[43]伊芸.针刺加重灸即时缓解腰椎间盘突出症疼痛的疗效观察[D].成都中医药大学,针灸推拿,2012,硕士.
[44]周超.溶剂热法制备Cu_2ZnSnS_4颗粒及其光电性能研究[D].江苏科技大学,材料物理与化学,2014,硕士.
[45]王晓娟.SM22α抑制迁移相关分子的表达及在血管肥厚中的意义[D].河北医科大学,生物化学与分子生物学,2013,硕士.
[46]杨坤,孟和,史庆轩,赵均海.高强箍筋约束高强混凝土柱的最小配箍特征值研究[J].工业建筑.
[47]蔡文雅.Fe_3O_4模板SERS基底的构筑与应用研究[D].安徽大学,高分子化学与物理,2014,硕士.
[48]陈振彩.任务调制的大脑偏侧化认知控制加工[D].西南大学,基础心理学,2013,硕士.
[49]王建荣.博物馆文物英译中的顺应与选择[J].宜宾学院学报,2014,09:100-104.
[50]李循.三峡库区经济增长与生态环境协调性研究[D].西南大学,区域经济学,2014,硕士.