负债期限结构与企业投资规模关系的实证研究

【摘要】债务融资不仅为公司融资提供了重要的资金来源,其在公司治理方面的作用,也已经在理论上得到了广泛的认识。在以往的研究中,众多学者把研究视角放在负债总体水平的相机治理作用上,鲜有对负债的内部构成问题,如负债期限结构、负债来源结构等问题进行研究。实际上,由于代理成本的存在,不同的负债期限结构、负债来源结构对公司治理发挥的作用并不相同。较短的负债期限结构,即在负债总水平既定的前提下,负债融资中期限较短的负债占有较大比例,更能发挥公司治理效应。而较长的负债期限结构,由于较高的代理成本,其公司治理效应往往不如较短的负债期限结构,甚至会扭曲企业的投资行为。本文以委托代理理论为切入点,借助负债公司治理理论、期限匹配理论、自由现金流假说等理论,对国内负债期限结构与上市公司投资规模的关系进行了实证研究。同时,由于负债公司治理效应是状态依存的,即在不同类型的企业,不同类型的制度环境、经济环境,负债在公司治理效应方面存在差异,故本文将研究对象设定在中国的制造业,并针对成长性、股权性质进行了分组。一、论文研究的主要内容本文研究的主要内容是负债期限结构与上市公司投资规模的关系,具体内容是在负债总水平既定的前提下：(1)短期负债与公司投资规模的关系；(2)长期负债与公司投资规模的关系；(3)不同成长前景下,长期负债、短期负债与公司投资规模的关系；(4)不同股权性质下,长期负债、短期负债与公司投资规模的关系。二、论文研究的主要结论从本文实证结果来看,可以得到如下结论：(1)我国制造业上市公司债务期限与资产期限并不匹配,短期负债在负债融资中占有绝对比例,而且存在短期负债循环使用的问题；(2)从本文实证结果来看,我国制造业上市公司短期负债与投资规模负相关,长期负债与投资规模正相关,即短期负债能抑制企业投资,而长期负债能刺激企业投资。但在不同股权性质、不同成长性的企业中,短期负债与长期负债的表现不一样；(3)在制造业上市公司中,国有控股企业短期负债与投资规模正相关,即能刺激企业投资；在民营控股公司中,短期负债与投资规模负相关,即能抑制投资；长期负债不管在国有控股企业还是民营控股公司中都与投资正相关,即刺激企业投资；(4)在制造业上市公司中,在高成长企业短期负债与投资规模负相关,即能抑制企业投资；在低成长性企业中,短期负债与投资规模负相关,即能抑制企业投资；长期负债在不同成长性的企业中都与投资正相关,即能刺激投资。
【作者】郭成亮；
【导师】李晓阳；
【作者基本信息】西南大学，企业管理，2014，硕士
【副题名】以我国制造业上市公司为例
【关键词】负债期限结构；投资规模；成长性；股权性质；

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