现金股利对上市公司未来绩效信号价值的实证研究

【摘要】股利分配政策是上市公司财务管理中的一个核心问题。国内外学者对股利政策的研究很多，有比较丰富的研究成果。1961年，美国经济学家莫迪格利安尼和米勒（ModiglianiandMiller，1961）提出了“股利无关论”，常简称MM理论[1]。在MM理论之后，国内外学者对于股利政策与公司价值之间关系的研究结论均没有达成一致。根据信号理论，当管理者预计到公司未来的发展前景很好，并且预计到公司未来收益将有大幅度的增长时，就会增加发放股利；反之，就会保持现有股利水平，甚至是降低现有股利水平。因此，信号理论认为，增加或减少现金股利的发放确实能传递公司未来收益情况的信息。信号理论的一个重要前提是管理者和股东之间存在信息不对称。中小板是中小企业进行融资的一个重要渠道，中小板上市公司大多处于成长期，具有高成长性、高收益性的特点。中小板企业的主要经营目标是把企业做大、做强。由于中小板市场的特殊性，信号理论的假设前提是否成立，从而增发现金股利能否对公司未来绩效有信号价值，是一个值得研究的问题。本研究首先对与本选题相关的研究进行文献综述，然后在已有的研究结果上进行分析和总结，提出本研究的研究思路和研究方法。本研究认为，只有当中小板上市公司不存在绝对控股股东时，增加发放现金股利对上市公司未来绩效有信号价值。在实证分析之前，本研究首先对我国中小板企业2007年-2011年5年间现金股利分配情况进行初步分析，总结出我国中小板上市公司现金股利分配的特点。最后，主要运用描述性统计分析、静态面板数据分析等研究方法，对中小板企业存在绝对控股股东和不存在绝对控股股东的情况下，现金股利对公司未来绩效是否有信号价值进行实证分析。在按50%的第一大股东绝对控股比例进行分析后，又按40%的第一大股东持股比例进行拓展性检验。在实证分析后，得出与本研究相关的五个结论并提出了两点建议，两点建议是：中小投资者可以根据中小板上市公司的控股股东情况和现金股利分配情况来投资；监管部门应放松对中小板上市公司控股股东的监管。
【作者】陈萍；
【导师】梅洪常；田双全；
【作者基本信息】重庆工商大学，企业管理，2014，硕士
【副题名】以中小板上市公司为例
【关键词】现金股利；公司未来绩效；控股股东；中小板；

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