上市公司换股并购绩效的实证研究

【摘要】换股并购是以股票作为支付方式的并购，与现金并购方式相比，不仅可以使企业免于陷入巨大的资金压力，而且在财务上可合理避税并让并购双方达到共赢。因此在国内外的并购市场上得到了广泛的应用。但是我国公司并购起步较晚，到目前为止，换股并购还没有占据并购市场的主导地位，还存在一些不完善的地方，因此进一步加强深入换股并购的研究，有着重要意义，不仅能够丰富和完善并购价值理论，同时能够引导上市公司进行换股并购时采用更合理的方式，降低交易成本，降低并购之后整合的难度，使公司更好的发展。本文首先介绍了换股并购的相关理论，并结合我国的实际情况对于换股并购的动因进行分析，作为此次研究的理论支撑和基础。选取了自2001年到2011年间发生的23起换股并购案例作为研究样本，运用事件研究法对并购活动中主并方的短期绩效和进行实证研究，运用财务指标法对长期绩效进行实证研究，结果表明：我国上市公司换股并购的行为，在并购发生后的较短时间内产生了少量的正的累计超额收益，但是财务指标法对长期绩效的研究结果表明，换股合并对于收购方公司长期绩效没有产生有利影响或者说是使得股东财富遭受到了明显的损失。最后，对研究结果进行了多角度的分析，并提出了一些政策建议。
【作者】张晓静；
【导师】宋希亮；
【作者基本信息】山东财经大学，会计学，2014，硕士
【关键词】换股并购；并购绩效；事件研究法；财务指标法；

【参考文献】
[1]王关怀.湖南省农村公共体育服务供给现状及对策[D].湖南师范大学,体育人文社会学,2014,硕士.
[2]马晶.印刷机无轴传动控制算法的研究[D].西安科技大学,控制理论与控制工程,2013,硕士.
[3]韦尚正.硝基苯类化合物在土壤和砂质上的竞争吸附研究[D].华北电力大学（北京）,2010.
[4]王承民,张启平,侯志俭.电力市场中的一般均衡与无功定价[J].电力系统自动化,2007,24:16-20.
[5]张优.企业并购的协同效应及其影响因素分析[D].北京交通大学,2008.
[6]顾建明.江苏省干线航道网规划研究及评价[D].河海大学,管理科学与工程,2004,硕士.
[7]李荣有,郝赫.“蔡元培梁启超美育艺术教育思想与当代文化建设”全国学术研讨会综述[J].艺术百家,2013,02:252-253.
[8]吴伟丽,刘连光.克服磁暴的变压器集群无功损耗优化控制方法[J].电力系统自动化,2014,04:32-37.
[9]刘亚东,盛戈皞,孙旭日,高森,江秀臣.考虑线路实际运行状态的故障测距补偿方法[J].电力系统自动化,2012,13:92-96+115.
[10]陈彬.无意识思维范式下的直觉研究[D].宁波大学,应用心理学,2013,硕士.
[11]汤锋.论合同的默示条款[D].湖南师范大学,民商法学,2013,硕士.
[12]张丹丹.建筑施工企业“营改增”财务影响研究[D].首都经济贸易大学,会计（专业学位）,2014,硕士.
[13]刘婷.体育高校学生媒介素养现状及教育策略研究[D].首都体育学院,体育人文社会学,2013,硕士.
[14]李珍.A Foucaultdian Interpretation of Stevens’s Tragedy in the Remains of the Day[D].西安外国语大学,英语语言文学,2014,硕士.
[15]张涛.开颅动脉瘤夹闭手术的单组病例分析[D].华中科技大学,外科学,2013,硕士.
[16]李黎明.瀍河回族区回族的民族认同研究[D].宁夏大学,民族学,2014,硕士.
[17]孙超南.马克思主义文化观与全球化语境中的中国文化建构[D].江苏师范大学,马克思主义哲学,2013,硕士.
[18]李朝阳.马钱子在治疗风湿病中的配伍减毒与增效研究[D].河南中医学院,中医骨伤科学,2012,硕士.
[19]庞秋芬.茶树核糖体失活蛋白的抗虫功能分析[D].信阳师范学院,植物学,2014,硕士.
[20]李妮燕.用户兴趣自适应的个性化推荐系统的设计与实现[D].北京交通大学,软件工程,2012,硕士.
[21]罗建华.经典风险过程的推广及广义Brownian Sheet的研究[D].广西大学,应用数学,2004,硕士.
[22]曹斌,涂序彦,刘劲波,赵解杨.基于计算机支持协同工作的智能CAD系统[J].华中科技大学学报(自然科学版),2002,04:25-28.
[23]曲航.我国台湾地区的大陆旅游人口现状及影响分析[D].吉林大学,人口学,2013,硕士.
[24]郭东强.原发性弥漫性气管—支气管淀粉样变性（附1例报道）[D].浙江大学,影像医学与核医学,2004,硕士.
[25]曹祝君.遗传优化算法及其在数据挖掘中的应用[D].合肥工业大学,2004.
[26]阿里·阿里木江.双语教育情境下乌鲁木齐4-6岁维吾尔族儿童双语词汇发展研究[D].新疆师范大学,教育学原理,2014,硕士.
[27]王飞绒,胡祝琳,李亦晨.影响小微企业社会网络构建因素的实证研究[J].中国科技论坛,2014,09:63-68.
[28]王兰荪.数控切削参数初步研究[J].航空工艺技术.1991(06)
[29]李刚.一种悬挂式独轨车远程控制器设计[J].电子技术与软件工程,2015,05:136.
[30]刘海霞.城乡统筹背景下中小学教师专业发展的影响因素与对策研究[D].西南大学,课程与教学论,2013,硕士.
[31]林建国.基于ASP.NET的校园轻博客系统研究与设计[D].厦门大学,计算机技术,2014,硕士.
[32]田鹏程.广甘高速千枚岩开挖弃料工程特性研究[D].长安大学,岩土工程,2013,硕士.
[33]孙旭光.一类扩散传染病模型的合并整体解[D].兰州大学,应用数学,2013,硕士.
[34]胡浩,王贤保,杨佳,李静,杨旭宇.钯催化剂在燃料电池阳极中的研究进展[J].化工新型材料,2014,05:213-215.
[35]刘海婷.新媒体语境下视觉传达设计教育的发展趋势研究[D].浙江工业大学,2014.
[36]马捷.南京市外商直接投资对经济发展的影响研究[D].南京农业大学,金融学,2012,硕士.
[37]谭晓丽.林纾的贡献—文化互动的翻译观[D].湖南师范大学,英语语言文学,2004,硕士.
[38]朱玉华.南朝宋、齐皇室内讧现象解析[D].首都师范大学,中国古代史,2004,硕士.
[39]李昊.高速铁路无砟轨道路基及过渡段结构工程特性长期测试分析[D].西南交通大学,建筑与土木工程,2014,硕士.
[40]杨海健.新型化学反应器的微观混合实验、理论及应用研究[D].北京化工大学,化学工程,2007,博士.
[41]付志军.遗传算法和粒子群优化算法在车间作业调度问题中的应用[D].吉林大学,检测技术与自动化装置,2014,硕士.
[42]喻敏.铁磁性混凝土复合材料的性能与应用研究[D].燕山大学,结构工程,2014,硕士.
[43]高超.小学教师作业观对学生作业负担的影响机制研究[D].宁波大学,课程与教学论,2014,硕士.
[44]郭红秀.咪唑类氨基酸功能化离子液体[Hmim][Gly]水溶液吸收CO_2的特性和动力学研究[D].华侨大学,环境工程,2013,硕士.
[45]王鸽.基于新时期人力资源需求的X高校就业指导体系构建[D].西安科技大学,工商管理,2013,硕士.
[46]吐尼沙古丽·艾山.《两种语言之辨》的语言初步研究[D].喀什师范学院,中国少数民族语言文学,2014,硕士.
[47]陈丽丽.MyD88、LIGHT和IL-12在鼠衣原体生殖道感染与免疫中的作用研究[D].南华大学,病原生物学,2013,博士.
[48]孙伟,孙枫.基于SINS的杆臂效应误差补偿方法研究[J].控制与决策,2012,06:891-894+903.
[49]范允舟.中美两国消化系统肿瘤与饮水相关危险因素Meta分析对比研究[D].华中科技大学,流行病与卫生统计学,2013,硕士.
[50]马建芳.全矢量地质符号库的设计与实现[D].中国地质大学（北京）,地图制图学与地理信息工程,2013,硕士.