我国A股上市公司现金股利政策研究

【摘要】股利政策作为上市企业核心理财政策之一,一直是资本市场和投资者关注的焦点。而股利分配政策中最重要的则是现金股利分红政策,上市公司进行适当的现金分红能够给予投资者切实的回报并预示其潜在投资价值,是良好经营业绩和公司治理的共同产物。上市公司向投资者分配现金股利,既是给予投资者利润回报,也是传达向资本市场传达自身盈利水平和发展前景的有效信息传递手段。合理的现金股利分配政策不仅能够提升上市公司对投资者负责的形象,获取投资者的好感,使得公司以后因投资需要进行股权再融资时能够激发投资者的认购热情,获得较多的融资目标,而且还能建立起投资者对公司未来发展前景的信心,从而为公司创造一个良好的融资环境,帮助公司获得长期稳定的发展。我国股票市场自上个世纪90年代建立,短短二十多年来发展十分迅猛,自股权分置改革以来,我国发放现金股利的上市公司数量逐年上升,现金分红的水平与西方发达资本市场相比差距逐渐缩短。然而,股票市场在蓬勃发展的同时也带来了一系列的问题,具体比如政府监管不完善,上市公司现金股利分配政策不规范,现金分红缺乏长期性和稳定性等等,这在一定程度上阻碍了我国资本市场的健康发展。鉴于此,本文以我国A股市场的上市公司为样本,在参考国内外已经取得的研究成果和相关理论基础上,首先以我国沪深两市1997-2011年的上市公司为样本,分别从现金股利支付意愿、现金股利支付水平、现金分红的稳定性以及非良性派现行为四个方面对上市公司现金股利政策的现状进行分析,发现上市公司主要存在以下三个特征：派现公司占上市公司总数比例的发展趋势呈现阶段性变化,上市公司现金股利支付意愿逐渐增强；我国上市公司平均每年的现金股利金额普遍较低,股权分置改革促使我国每股现金股利水平稳健上升；我国上市公司存在超能力派现、异常低派现和融资派现等极端股利支付行为。其次作者从上市公司现金流和生命周期等角度出发,提出5个假设并设计变量,分别对上市公司现金股利支付意愿和支付水平进行实证研究,在此作者创新性的启用每股股东自由现金流量指标作为其中一个解释变量。实证结论表明,第一大股东持股比例与现金股利支付意愿和支付水平均呈显著正相关；机构投资者既不影响公司是否派发现金股利也不影响现金股利支付水平；每股股东自由现金流量并不能促使管理层发放现金股利,但对现金股利支付率有促进作用。
【作者】刘婷婷；
【导师】王怀明；
【作者基本信息】南京农业大学，会计，2013，硕士
【关键词】现金股利；现金股利发放意愿；现金股利支付水平；非良性派现；

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