基于价值股与成长股超常收益对比的价值投资研究

【摘要】随着中国股票市场股权分制改革的完成，各种配套的改革措施也在逐步推进，市场监管日益规范而完善，投资者的理念开始发生巨大变化。在非理性投机理念逐步退出中国市场后，来自西方的价值投资理论虽然更加普及，但经过2006年超级牛市的“大获成功”以及2008年熊市的“全军覆没”后，中国的投资者对价值投资的态度开始游移不定，模糊不清。在如此的背景下，文章对价值投资理论在中国证券市场的表现进行研究，讨论价值投资在中国市场的有效性拥有重要的理论与实践意义。本文以当前中国证券市场上针对价值投资理论可行性的讨论为背景，尝试从理论和实证两个方面检验价值投资在中国证券市场上的表现。理论方面，文章第二章从价值投资的相关概念界定入手，深入分析其理论实质，还对价值股与成长股的定义与分类标准进行了分析研究，最终在第三章将价值投资与中国的证券市场大背景相结合，探寻价值投资在中国证券市场上的发展契机。在实证分析方面，文章第四章以基本面分析为切入点，作了三方面的验证：首先是通过研究股票价格与内在价值的相关关系，分析中国当前证券市场是否适用基本面分析这个价值投资所主张的分析工具；其次是通过组建价值股组合与成长股组合来对比二者的超常收益率，分析价值投资的具体市场表现；最后，文章还在价值股组合取得超常收益的基础上，更进一步的尝试对这部分超常收益的来源进行解释。通过研究，文章得出结论：理论方面，在股权分置改革奠定了价值投资市场基础的前提下，随着我国的股市监管体制的逐步完善，价值投资理论完全能够和当前的中国证券市场实行对接；实证方面，首先中国证券市场上以基本面因素为代表的股票内在价值已经具备了对股价的解释能力，内在价值可以成为股价的基础支撑，基本面分析在中国证券市场的适用性逐渐得到肯定。其次，基于B/M指标和E/P指标分别构建的价值股组合的超常收益总体均高于成长股组合，价值股组合在牛市中的优势明显突出，而在熊市中则与成长股的表现差别不大，价值股的中长期获利能力特别明显，总体来说价值股的市场表现是优于成长股组合。最后是价值股超常收益来源的实证分析，文章结论支持“过度反应假说”，拒绝了“风险改变假说”。
【作者】袁晓旭；
【导师】姚文韵；
【作者基本信息】南京财经大学，会计学，2013，硕士
【关键词】价值投资；价值股；成长股；超常收益；

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