亏损公司资产重组绩效研究

【摘要】随着我国证券市场上市公司退市机制的日益完善和优化,会有更多处境困难的上市公司因为无法达到上市的资格审核标准而被迫终止上市,离开证券市场。因此,我国亏损上市公司的首要任务是扭亏为盈、摘帽保牌,另外有些具备上市实力但尚未上市的公司也会采取行动,尽快上市。此时,由于资产重组的优势日益为各个公司所重视,资产重组行为在迅速改善公司账面的资产质量、美化财务状况等等各方面,相对于上市资格审核标准来讲,都显露出了前所未有的优势。因此,许多亏损上市公司将资产重组作为扭亏为盈的首选方案。在这种方案之下,甚至有些亏损上市公司在停牌长达五年之后,得以重新获得了上市的机会。由此我们知道,很多亏损上市公司已经把资产重组行为视同自己的“救命稻草”。资产重组似乎是证券市场上一个永恒的主题,作为上市公司资源配置的一个重要手段,资产重组行为不但有利于改善上市公司的经营管理,还有利于调整产业结构、提高公司的主营业务能力,因此,近年来,资产重组这种方式受到很多亏损上市公司的青睐。然而,我们却不得不提出疑问,亏损上市公司的资产重组行为是否真的改善了公司的业绩;如果资产重组行为对于亏损上市公司来讲,真的在一定程度上改善了公司的绩效,那么是否还有哪些方面需要做出完善；如果需要,可以怎样进行完善呢?想要回答上述的这些问题,我们就必须对我国亏损上市公司资产重组的绩效进行研究。本文选取我国沪深股市2010年发生重大资产重组的亏损上市公司为研究样本,提取了这些样本公司资产重组前后共6年(重组前两年、重组当年和重组后三年即2008-2013年)的若干财务指标,建立起亏损上市公司资产重组绩效的评价指标体系,并利用主成分分析法构建样本的综合得分模型,再根据综合得分来研究发生资产重组的亏损上市公司的总体绩效,以此揭示亏损上市公司的资产重组行为对其盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力等方面产生的财务效应。并且进一步对不同资产重组方式下的资产重组绩效进行了对比研究。最后,根据理论基础来指导重组行为,并提出规范资产重组的意见和建议。本文采用规范分析与实证分析相结合、动态分析和静态分析相结合的方式,进行了理论分析和实证研究。经过研究发现,重组行为在每一年显现出的效果不同,而且不同的重组方式也会使亏损上市公司的重组绩效存在差异。具体来讲,我国亏损上市公司的一些资产重组行为,对于重组短期来讲,财务状况有了明显的好转,无论是亏损上市公司的总体规模,还是公司的各种偿债能力、营运能力、盈利能力等方面都有较好的改进,获利能力的改进方面较为突出,公司净利润增长迅速,达到了亏损上市公司资产重组的目的,即希望通过公司资产重组行为来提高公司的盈利水平或摆脱公司持续亏损的困境。然而,遗憾的是,这种资产重组的作用并没有得到延续。而有些公司注重资产置换后的整体整合、资产结构的调整以及资源的优化配置,这对公司绩效有长期性持续性的改善,却需要在重组之后的若干年内才能显现出来。因此,总体看来,亏损公司重组行为对公司的经营绩效的作用在于长期的贡献。重组后第三年才显著高于重组前两年及后两年的绩效,而在重组当年及下一年,重组公司的绩效并未得到改善,甚至有较大滑坡现象。资产重组行为存在一定的滞后性。同时,研究发现,不同的资产重组方式也会对亏损公司的财务绩效产生不同的影响。其中,从长远来看,资产置换是绩效最好的重组方式,它可以为亏损上市公司带来更为深入的变革和改进,使得公司的资产质量得到改善、产业结构得到调整、治理水平得到提高。混合重组行为与单一的资产重组方式相比,在深度和广度上都有所提高,这使得重组产生的绩效也相对优异,但是,混合重组方式并不能如同资产置换的重组方式一样,使得亏损上市公司的综合竞争力有显著的提高。资产出售与转的重组方式,能够让利润较快地进入财务报表,但却有一个缺点,就是缺乏持续性,几乎不会使亏损上市公司的治理和产业结构得到调整或改善,相反,有些亏损上市公司甚至可能以出售主业资产为代价来保留上市资格。债务重组方式和资产出售与转让的重组方式类似,不会涉及到公司主营业务和核心竞争力的改善,发生重组当年延期的债务必须要在重组之后的一定时间里逐项偿还,因此,债务重组的重组方式也具备较差的可持续性。综上所述,从长远来讲,资产置换是绩效最好的重组方式,而其他三种资产重组方式,虽然操作的时候更为简便,也能够在发生资产重组行为之后的短期内美化财务报表,但通常来讲,可持续性较差。
【作者】薛丽；
【导师】张孝友；杜勇；
【作者基本信息】西南大学，会计学，2014，硕士
【关键词】亏损上市公司；资产重组；绩效；

【参考文献】
[1]张德显.压电馈能悬架压电机构刚度和阻尼研究[D].燕山大学,车辆工程,2014,硕士.
[2]李晓红,索婧,解坤.鼓瑟鼓琴笙磬同音——《税法》教材建设与课程教学协同效应的探索和实践[J].教育教学论坛,2014,32:201-202.
[3]贺淑珍,冯二莲,范建军.近年太钢烧结技术发展回顾与展望[J].钢铁研究.2003(02)
[4]李冰莲.燃料电池轿车减速器齿轮可靠性设计与分析[D].上海理工大学,车辆工程,2013,硕士.
[5]黄忠华.自动制造系统中的无死锁调度与控制[D].上海交通大学,2007.
[6]MISSPHASITHOMNUN（林安安）.泰国员工在中国公司的跨文化适应研究[D].哈尔滨工业大学,企业管理,2014,硕士.
[7]陈军刚,彭同江,孙红娟,刘波,赵二正.还原温度对氧化石墨官能团、结构及湿敏性能的影响[J].无机化学学报,2014,04:779-785.
[8]司小胜,胡昌华,周东华.带测量误差的非线性退化过程建模与剩余寿命估计[J].自动化学报,2013,05:530-541.
[9]周雅文.[Amim]Cl和[Hmim]HSO_4离子液体的合成及应用研究[D].天津科技大学,应用化学,2010,硕士.
[10]刘露.太湖流域历代防洪思想与措施研究[D].华中师范大学,自然地理学,2013,硕士.
[11]秦晓汕.山西远昌电子商务实施方案[D].大连理工大学,2004.
[12]李莹莹.城市失能老人社区照顾的研究[D].山东大学,社会工作（专业学位）,2013,硕士.
[13]张晓云.一次性多功能引流袋与一次性普通引流袋在恶性心包积液治疗中安全性和有效性的临床对比研究[D].河北医科大学,内科学（专业学位）,2013,硕士.
[14]李兴.数据仓库建模技术的研究及其在银行客户管理系统中的应用[D].西安电子科技大学,计算机应用技术,2011,硕士.
[15]孙建国,林伯香.三维一步法全倾角偏移[J].石油地球物理勘探,1995,04:465-472+572.
[16]谢清若.亚热带典型生物质资源热裂解过程研究[D].广西大学,化学工艺,2014,博士.
[17]曹泰然.潍坊XX房地产项目风险管理研究[D].华侨大学,项目管理（专业学位）,2013,硕士.
[18]于巴锁.西安市瑜伽健身运动现状研究[D].西安体育学院,运动人体科学,2013,硕士.
[19]王琳,贺宝龙,潘旭海.LNG泄漏在地面上蒸发速率的计算[J].油气储运,2014,06:648-652.
[20]李敏.早期宫颈癌微淋巴转移病理与临床的关系[D].川北医学院,肿瘤学,2013,硕士.
[21]吕殿君.微网的控制策略研究[D].哈尔滨工业大学,电气工程,2013,硕士.
[22]兰庆庆.高学历警察职业适应性研究[D].重庆大学,行政管理,2014,硕士.
[23]万新锋.多分辨分析的原理及其应用[D].华中师范大学,应用数学,2014,硕士.
[24]尹娟毅,李振林.攀升良品率学习曲线[J].中国集成电路,2003,10:62-64.
[25]严静.高校管理听证制度执行现状及完善对策研究[D].西北师范大学,公共管理,2013,硕士.
[26]周萌.山西煤炭工业可持续发展评价及对策研究[D].山西财经大学,管理科学与工程,2014,硕士.
[27]李文婧.基于功能派翻译理论的科技论文摘要的英译研究[D].西北师范大学,英语语言文学,2013,硕士.
[28]张翠云.柴油机共轨系统的匹配选型与仿真分析[D].山东大学,动力工程（专业学位）,2012,硕士.
[29]邓晨华.直流系统绝缘在线监测与蓄电池故障预测[D].哈尔滨工业大学,电力电子与电力传动,2013,硕士.
[30]俞晓辉.法律真实的研究与探索[D].华东政法学院,法律,2002,硕士.
[31]李黎.福建师范大学福清分校财务管理信息系统的设计与实现[D].电子科技大学,软件工程（专业学位）,2012,硕士.
[32]李新刚.交通流理论课程研究性教学模式探究[J].教育教学论坛,2015,25:273-274.
[33]马瑶.行政决策中的公民网络参与研究[D].河北大学,行政管理,2014,硕士.
[34]刘启强.波浪能液压转换系统效率测试平台的设计与研究[D].天津理工大学,机械工程,2013,硕士.
[35]林南南.农村土地承包经营权流转制度的完善[D].吉林大学,法律,2014,硕士.
[36]杨君英.略论图书馆文献资料数字化的总体设计[J].科技情报开发与经济,2014,11:65-67.
[37]付鹏.经济一体化背景下广东省内海关机构改革研究[D].华中师范大学,公共管理,2014,硕士.
[38]张军.医药流通企业信息化建设研究[D].中南大学,2003.
[39]黄卫中.区域计算机联锁系统的设计和实现[J].铁道通信信号.2005(09)
[40]金晶.凯斯机械公司战略转型过程中的薪酬管理问题研究[D].吉林大学,工商管理,2012,硕士.
[41]张超.法士特公司技术创新战略研究[D].西安科技大学,工商管理,2014,硕士.
[42]王育鹏.野老鹳草与病原菌野老鹳草霜霉菌相互作用的研究[D].安徽师范大学,生态学,2004,硕士.
[43]张晓凤.汉语“中/里”与日语“中”的对应关系[D].西南大学,外国语言学及应用语言学,2014,硕士.
[44]李志敏.中英电力体制改革比较分析[D].安徽大学,产业经济学,2013,硕士.
[45]代翔宇.Q345钢感应加热辅助湿法焊接工艺的研究[D].哈尔滨工业大学,材料加工工程,2014,硕士.
[46]王闯.基于颜色特征和运动特征的火焰检测方法研究[D].吉林大学,计算机应用技术,2013,硕士.
[47]刘文清.平衡记分卡在企业业绩评价中的应用研究[D].天津大学,管理科学与工程,2004,硕士.
[48]刘浪浪,问娟娟.锂离子电池新型负极材料的研究进展[J].当代化工,2014,12:2690-2692.
[49]高莹.评价理论视角下奥巴马2012年获胜演讲的批评性话语分析[D].内蒙古大学,外国语言学及应用语言学,2014,硕士.
[50]王挺.面向机翼的装配顺序规划技术研究[D].西北工业大学,航空宇航制造工程（CAD/CAM）,2004,硕士.